>> 安信證券-斯瑞新材(688102)經(jīng)營性利潤維持高增速，CT球管及火箭噴管業(yè)務(wù)逐步放量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
覃晶晶 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報：
?。?）2022年營業(yè)收入9.94億元，同比+2.6%；歸母凈利0.78億元，同比+23.1%；扣非歸母0.53億元，同比+5.2%。2022年Q4營業(yè)收入2.76億元，同比+9.6%、環(huán)比+18.2%；歸母凈利1964萬元，同比+3.7%、環(huán)比+213%；扣非歸母2151萬元，同比+82%、環(huán)比+313.7%。
?。?）2023年Q1營業(yè)收入2.51億元，同比+5.2%、環(huán)比-8.8%；歸母凈利2164萬元，同比-30.8%、環(huán)比+10.2%；扣非歸母1870萬元，同比+61.3%、環(huán)比-13.1%。據(jù)公告，2023年Q1扣非歸母同比增幅可觀，主要系2023年Q1公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，高毛利的高強高導(dǎo)銅合金制品銷售大幅增加等因素。
高強高導(dǎo)銅合金及中高壓電接觸材料貢獻主要毛利。2022年公司總毛利1.88億元，其中主要業(yè)務(wù)高強高導(dǎo)銅合金、中高壓電接觸材料、高性能金屬鉻粉、CT和DR球管零組件毛利依次為6982、6606、980、774萬元，依次同比變動-16%、+11.3%、+32%、+91.7%，占比依次為37.2%、35.2%、5.2%、4.1%。
2022年CT球管零組件業(yè)務(wù)營業(yè)收入3989萬元，毛利率同比提升4.1pct至19.4%。
產(chǎn)能及客戶方面，據(jù)公告，公司已實現(xiàn)年產(chǎn)6000-8000套CT和DR球管零組件的制造能力，同時也完成年產(chǎn)2-3萬套CT和DR球管零組件研發(fā)和制造基地建設(shè)規(guī)劃論證，預(yù)計2023年正式啟動研發(fā)和制造基地建設(shè)，公司主要客戶有西門子醫(yī)療、萬睿視、聯(lián)影醫(yī)療、昆山醫(yī)源等。
深化技改，成品率有望持續(xù)提升。公司對于批量產(chǎn)品—3MHU系列的CT球管用管殼組件進行了工藝優(yōu)化，提高了產(chǎn)品的可靠性和穩(wěn)定性；對于小批量產(chǎn)品—高熱容量5MHUCT球管用轉(zhuǎn)子組件進行了加工工藝優(yōu)化，提高了成品率。
火箭噴管業(yè)務(wù)有望快速放量。
客戶方面，公司液體火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁產(chǎn)品進入量產(chǎn)階段，客戶包括國家重大航天工程及民營航天企業(yè)如藍箭航天、星際榮耀等企業(yè)。
產(chǎn)能方面，公司已啟動年產(chǎn)1000套火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁材料、零件、組件的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃并分階段實施，據(jù)公告，2023年底預(yù)計實現(xiàn)100套材料、零件和組件的制造能力。
技術(shù)方面，公司聚焦銅鉻鋯、銅鉻鈮增材制造領(lǐng)域，新一代液體火箭發(fā)動機推力室內(nèi)壁CuCrNb材料制粉及成型技術(shù)取得突破性進展。
高性能金屬鉻粉產(chǎn)銷穩(wěn)步增長：鉻粉主要用于高端高溫合金、高端靶材、表面噴涂、中高壓觸頭等行業(yè)，2022年公司鉻粉產(chǎn)銷量依次為1075.4、555.3噸（差額部分主要用于內(nèi)供），同比增長48%、40.4%，據(jù)公告，2023年公司將繼續(xù)打造年產(chǎn)2000噸高性能金屬鉻的研發(fā)制造基地，形成年產(chǎn)1000噸真空級高純鉻的生產(chǎn)能力，助力國家關(guān)鍵領(lǐng)域材料發(fā)展。
公司注重材料研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用5161萬元，同比增長27%，光模塊芯片基座材料、新一代銅鐵合金材料等新領(lǐng)域有望成為新的收入增長點。
√新一代銅鐵合金材料：主要圍繞大尺寸OLED背板、大功率線路板焊接用烙鐵頭、電磁阻尼用磁電功能材料進行研發(fā)和市場開發(fā)。募投項目安排5700噸材料、制品和粉末，目前各類產(chǎn)品正在國內(nèi)外客戶工廠進行批產(chǎn)驗證。
√模塊芯片基座已經(jīng)小批量供貨：2022年公司成功進入光模塊領(lǐng)域，并通過Finisar、天孚通信等多家客戶的應(yīng)用驗證，已開始實現(xiàn)批量穩(wěn)定的供貨，據(jù)公告，2023年公司將繼續(xù)打造年產(chǎn)200萬件的制造能力，支持光通信行業(yè)向400G、800G、1.6T快速發(fā)展。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為13.75、17.92、21.93億元，實現(xiàn)凈利潤1.21、1.63、2.12億元，對應(yīng)EPS分別為0.3、0.41、0.53元/股，目前股價對應(yīng)PE為49.1、36.5、28.1倍。維持“買入-A”評級，以23年EPS為基礎(chǔ)，考慮到公司的成長性，給予70倍PE，6個月目標(biāo)價21元/股。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，項目進展不及預(yù)期
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