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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年全年?duì)I業(yè)總收入同比+14.50%至108.61億元，歸母凈利潤同比-12.66%至10.69億元；2023Q1營業(yè)總收入同比+4.83%至21.05億元，歸母凈利潤同比+187.11%至4.54億元，業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)健增長。
　　 2022全年業(yè)績符合我們預(yù)期，金融業(yè)務(wù)受市場影響較大。1）投資收益下滑拖累整體業(yè)績。由于2022年市場環(huán)境動(dòng)蕩（上證指數(shù)-14.95%），公司證券投資業(yè)務(wù)、另類子公司跟投業(yè)務(wù)業(yè)績出現(xiàn)較大波動(dòng)，公允價(jià)值變動(dòng)虧損6.84億元，投資收益為1.83億元，較上年-61%，導(dǎo)致公司歸母凈利潤同比-12.66%至10.69億元。2）信托業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為穩(wěn)健。2022年公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入為28.13億元，與去年基本持平，收入保持平穩(wěn)，主要系信托業(yè)務(wù)呈現(xiàn)亮眼增長（托管及其他受托業(yè)務(wù)傭金凈收入同比+18%至24.98億元）。
　　 “雙碳計(jì)劃”下公司制造業(yè)全面向好。1）碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展向好。受益于國家政策支持，全國碳市場運(yùn)行平穩(wěn)有序，碳管理業(yè)務(wù)需求持續(xù)增加，公司碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)2022年?duì)I收同比+88%至0.48億元。預(yù)計(jì)隨著國家碳達(dá)峰碳中和計(jì)劃進(jìn)一步推進(jìn)，公司碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)還將繼續(xù)擴(kuò)大收入規(guī)模。2）電力裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好。2022年公司電力裝備制造同比+11%至55.83億元。我國于2022年6月發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》，推出了一系列新型儲能政策，結(jié)合“雙碳戰(zhàn)略”下儲能需求不斷擴(kuò)大，公司電力裝備制造業(yè)務(wù)有望在未來進(jìn)一步釋放營收。
　　預(yù)計(jì)2023年公司業(yè)績將隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而回暖。1）金融業(yè)務(wù)全面回升。2023Q1，隨著市場環(huán)境改善，公司投資收益大幅提升，同比+3993%至0.31億元，帶動(dòng)歸母凈利潤同比+187.11%至4.54億元。在近年宏觀環(huán)境整體向好，投資情緒較為熱烈的前提下，公司利潤有望全年保持穩(wěn)定提升。2）制造業(yè)務(wù)市場需求高漲。公司2022年及2023Q1研發(fā)投入均有所提高，同比分別+58.93%/17.22%，有望在技術(shù)方面取得新突破。隨著“雙碳”計(jì)劃、新能源汽車發(fā)展規(guī)劃等國家政策積極推進(jìn)，儲能需求進(jìn)一步擴(kuò)大，中國儲能即將進(jìn)入高速發(fā)展期，整體利好公司制造業(yè)務(wù)，其有望在2023年獲得較高增長。
　　盈利預(yù)測與投資評級：2023Q1金融業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇；產(chǎn)業(yè)快速擴(kuò)張，碳資產(chǎn)與電力裝備制造業(yè)務(wù)潛能有待釋放，看好公司長期成長空間。基于市場大幅調(diào)整，我們預(yù)測2023-2025年公司歸母凈利潤為14.92/17.68/18.85億元（前值分別為13.60/15.77/18.37億元），對應(yīng)同比增速分別為39.55%/18.52%/6.59%,對應(yīng)2023~2025 EPS 0.26/0.31/0.33元，對應(yīng)當(dāng)前市值（按2023年4月27日收盤價(jià)計(jì)）分別為20.05x、16.92x、15.87xPE，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場波動(dòng)影響電力裝備業(yè)務(wù)盈利能力；2）信托行業(yè)政策監(jiān)管力度超預(yù)期; 3）碳資產(chǎn)盈利能力不及預(yù)期。