>> 安信證券-虹軟科技(688088)23Q1增速回正，智能車前裝收入顯著提升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
1）4月25日，虹軟科技發(fā)布《2022年年度報告》。全年來看，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.32億元，同比下降7.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤5779.73萬元，同比下降58.95%；扣非歸母公司凈利潤為678.92萬元，同比下降92.97%。
2）同日，公司發(fā)布《2023年第一季度報告》。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元，同比增長18.31%，歸母凈利潤約為2818.62萬元，同比增長14.11%，扣非歸母凈利潤為2444.17萬元，同比增長69.34%。
2022年業(yè)績降幅縮窄，Q1增速回正
收入端，2022年公司實現(xiàn)營收5.32億元，同比下降7.22%。分業(yè)務(wù)來看，1）智能手機視覺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.73億元，同比下降11.49%，主要由于消費電子需求下滑。2）智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.44元，同比增長120.90%，主要系前裝業(yè)務(wù)的高速增長。毛利率方面，2022年公司毛利率為88.49%，仍保持了一貫的高水平，但較去年同期下降3.36pcts，主要是由于收入結(jié)構(gòu)的變化，按照軟件授權(quán)商業(yè)模式的智能手機視覺業(yè)務(wù)（毛利率92.42%）占比，因自身收入承壓和智能汽車業(yè)務(wù)的起量而下降。費用率方面，受制于收入規(guī)模的下降，以及對于智能汽車、屏下等業(yè)務(wù)的持續(xù)投入，公司2022年研發(fā)費用率較去年上升6.98pct，達到54.15%，且管理、銷售費用率也有所增加。利潤端，由于整體收入下降，加之費用率對于盈利能力的擠壓，公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元，同比下降58.95%。
智能汽車前裝收入顯著提升，趨勢向好
2023Q1，公司智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1072萬元，其中前裝軟件收入949.95萬元，超過2022H1水平。我們認(rèn)為前裝收入占比提升，標(biāo)志著公司智能汽車業(yè)務(wù)初步完成前后裝動能切換。由于公司智能汽車前裝的商業(yè)模式與手機端保持一致，采用軟件授權(quán)的模式，且收入確認(rèn)需等到定點車型量產(chǎn)交付后，因此其收入的增長節(jié)奏與累計量產(chǎn)的車型數(shù)呈正相關(guān)。短期維度，公司搭載公司軟件算法的量產(chǎn)出貨車型累計已有數(shù)十款，包括理想L9，長城哈佛系列、歐拉系列、坦克系列，合眾哪吒系列，長安，吉利豪越、領(lǐng)克06等，預(yù)計有望為2023年智能駕駛收入帶來可觀增量。中期維度，公司新增了與長安、奇瑞、長城(含海外車型)、嵐圖、理想、吉利(含沃爾沃全球車型定點項目)、長安馬自達、本田、長安新能源、賽力斯、金龍旅行車等車廠的前裝量產(chǎn)定點項目，客戶側(cè)進一步擴充。遠期維度，我們看好公司在智能汽車尤其是智能座艙的領(lǐng)域中，延續(xù)此前在智能手機領(lǐng)域的優(yōu)勢，依托穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、優(yōu)秀的商業(yè)模式、可靠的工程化落地能力，以及視覺算法技術(shù)領(lǐng)先性，在汽車智能化的浪潮中，實現(xiàn)中長期增長動能切換。
視覺技術(shù)積累深厚，前瞻布局AIGC
4月10日，虹軟科技發(fā)布公告稱，其簽訂軟件授權(quán)合同，約定以許可方式向某客戶提供部分特定的視覺人工智能算法軟件，以用于其智能手機、平板電腦，由公司收取技術(shù)/軟件使用授權(quán)費，合同金額為4579萬美元。我們認(rèn)為，該合同的簽訂從側(cè)面反應(yīng)出公司在人工智能底層算法方面的全球領(lǐng)先地位。根據(jù)年報，公司一方面將繼續(xù)研發(fā)、優(yōu)化基于“端”的AIGC技術(shù)和產(chǎn)品，還將利用自有的魯棒和多年不斷迭代優(yōu)化的超算中心Jade，研發(fā)、推出基于“云+端”形式的AIGC引擎和產(chǎn)品，兩者均有望為公司帶來全新的增長動能。
投資建議：
公司以視覺AI算法為核心，深耕智能手機攝像技術(shù)，并通過技術(shù)外延切入智能汽車賽道。當(dāng)前公司兩大核心業(yè)務(wù)均迎來積極變化，業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。由于公司2022年業(yè)績出現(xiàn)下滑，我們下調(diào)此前的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入分別為6.41/8.24/10.47億元，歸母凈利潤分別為0.78/1.59/3.24億元，維持買入-A投資評級。考慮到公司產(chǎn)軟件授權(quán)的商業(yè)模式和在AIGC領(lǐng)域的前瞻布局，我們采用PS進行估值，給予6個月目標(biāo)價47.35元/股，對應(yīng)2023年30倍動態(tài)市銷率。
風(fēng)險提示：1）公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險；2）公司核心技術(shù)迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）智能手機行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險；4）市場競爭加劇的風(fēng)險。
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