>> 安信證券-虹軟科技(688088)23Q1增速回正,智能車前裝收入顯著提升-230427
| 上傳日期: |
2023/4/28 |
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| 格式: |
pdf 共5頁 |
來源: |
安信證券 |
| 評級: |
買入-A |
作者: |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述: 1)4月25日,虹軟科技發(fā)布《2022年年度報告》。全年來看,公司2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入5.32億元,同比下降7.22%;實現(xiàn)歸母凈利潤5779.73萬元,同比下降58.95%;扣非歸母公司凈利潤為678.92萬元,同比下降92.97%。 2)同日,公司發(fā)布《2023年第一季度報告》。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元,同比增長18.31%,歸母凈利潤約為2818.62萬元,同比增長14.11%,扣非歸母凈利潤為2444.17萬元,同比增長69.34%。 2022年業(yè)績降幅縮窄,Q1增速回正 收入端,2022年公司實現(xiàn)營收5.32億元,同比下降7.22%。分業(yè)務(wù)來看,1)智能手機視覺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.73億元,同比下降11.49%,主要由于消費電子需求下滑。2)智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.44元,同比增長120.90%,主要系前裝業(yè)務(wù)的高速增長。毛利率方面,2022年公司毛利率為88.49%,仍保持了一貫的高水平,但較去年同期下降3.36pcts,主要是由于收入結(jié)構(gòu)的變化,按照軟件授權(quán)商業(yè)模式的智能手機視覺業(yè)務(wù)(毛利率92.42%)占比,因自身收入承壓和智能汽車業(yè)務(wù)的起量而下降。費用率方面,受制于收入規(guī)模的下降,以及對于智能汽車、屏下等業(yè)務(wù)的持續(xù)投入,公司2022年研發(fā)費用率較去年上升6.98pct,達到54.15%,且管理、銷售費用率也有所增加。利潤端,由于整體收入下降,加之費用率對于盈利能力的擠壓,公司2022年實現(xiàn)歸母凈利潤0.58億元,同比下降58.95%。 智能汽車前裝收入顯著提升,趨勢向好 2023Q1,公司智能駕駛業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1072萬元,其中前裝軟件收入949.95萬元,超過2022H1水平。我們認(rèn)為前裝收入占比提升,標(biāo)志著公司智能汽車業(yè)務(wù)初步完成前后裝動能切換。由于公司智能汽車前裝的商業(yè)模式與手機端保持一致,采用軟件授權(quán)的模式,且收入確認(rèn)需等到定點車型量產(chǎn)交付后,因此其收入的增長節(jié)奏與累計量產(chǎn)的車型數(shù)呈正相關(guān)。短期維度,公司搭載公司軟件算法的量產(chǎn)出貨車型累計已有數(shù)十款,包括理想L9,長城哈佛系列、歐拉系列、坦克系列,合眾哪吒系列,長安,吉利豪越、領(lǐng)克06等,預(yù)計有望為2023年智能駕駛收入帶來可觀增量。中期維度,公司新增了與長安、奇瑞、長城(含海外車型)、嵐圖、理想、吉利(含沃爾沃全球車型定點項目)、長安馬自達、本田、長安新能源、賽力斯、金龍旅行車等車廠的前裝量產(chǎn)定點項目,客戶側(cè)進一步擴充。遠期維度,我們看好公司在智能汽車尤其是智能座艙的領(lǐng)域中,延續(xù)此前在智能手機領(lǐng)域的優(yōu)勢,依托穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)、優(yōu)秀的商業(yè)模式、可靠的工程化落地能力,以及視覺算法技術(shù)領(lǐng)先性,在汽車智能化的浪潮中,實現(xiàn)中長期增長動能切換。 視覺技術(shù)積累深厚,前瞻布局AIGC 4月10日,虹軟科技發(fā)布公告稱,其簽訂軟件授權(quán)合同,約定以許可方式向某客戶提供部分特定的視覺人工智能算法軟件,以用于其智能手機、平板電腦,由公司收取技術(shù)/軟件使用授權(quán)費,合同金額為4579萬美元。我們認(rèn)為,該合同的簽訂從側(cè)面反應(yīng)出公司在人工智能底層算法方面的全球領(lǐng)先地位。根據(jù)年報,公司一方面將繼續(xù)研發(fā)、優(yōu)化基于“端”的AIGC技術(shù)和產(chǎn)品,還將利用自有的魯棒和多年不斷迭代優(yōu)化的超算中心Jade,研發(fā)、推出基于“云+端”形式的AIGC引擎和產(chǎn)品,兩者均有望為公司帶來全新的增長動能。 投資建議: 公司以視覺AI算法為核心,深耕智能手機攝像技術(shù),并通過技術(shù)外延切入智能汽車賽道。當(dāng)前公司兩大核心業(yè)務(wù)均迎來積極變化,業(yè)績反轉(zhuǎn)值得期待。由于公司2022年業(yè)績出現(xiàn)下滑,我們下調(diào)此前的盈利預(yù)測,預(yù)計公司2023-2025年收入分別為6.41/8.24/10.47億元,歸母凈利潤分別為0.78/1.59/3.24億元,維持買入-A投資評級。考慮到公司產(chǎn)軟件授權(quán)的商業(yè)模式和在AIGC領(lǐng)域的前瞻布局,我們采用PS進行估值,給予6個月目標(biāo)價47.35元/股,對應(yīng)2023年30倍動態(tài)市銷率。 風(fēng)險提示:1)公司新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期的風(fēng)險;2)公司核心技術(shù)迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險;3)智能手機行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險;4)市場競爭加劇的風(fēng)險。
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