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新經(jīng)典發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年公司營(yíng)收9.38億元（同比增1.72%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2億元（同比增2.87%）；銷售及研發(fā)費(fèi)用分別增加22.1%、23.5%，管理費(fèi)用同比降5.5%，銷售費(fèi)用增加主要是公司人力成本、零售業(yè)務(wù)宣傳推廣費(fèi)及海外業(yè)務(wù)發(fā)行費(fèi)增加所致；歸母與扣非利潤(rùn)為1.37億元、1.25億元（同比分別增4.8%、5.8%）；銷售毛利率、凈利率為48.8%、14.92%；每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅）。單季度看，2022年第四季度利潤(rùn)扭虧為盈，2023年一季度公司營(yíng)收2.05億元（同比減0.82%），歸母與扣非利潤(rùn)分別為0.45億元、0.4億元，同比分別增5.6%、3.3%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌ 2022年外部壓力測(cè)試營(yíng)收利潤(rùn)均雙增主業(yè)具韌性2023年一季度弱修復(fù)
　　2022年公司海外與數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)雙增，海外收入同比增加28.9%，收入占比9.45%。2022年公司推出新書205種（其中大眾113種占比55%），產(chǎn)品端《起初·紀(jì)年》、《看不見(jiàn)的女性》、《平安小豬》等均取得較好經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效應(yīng)，2022年圖書公司銷售實(shí)洋占有率排名公司位居第一。2022年公司圖書策劃與發(fā)行收入8億元（同比減2.7%），但數(shù)字內(nèi)容種自有版權(quán)收入0.27億元（同比增加17.48%），且海外收入0.88億元（同比增加28.9%），自有版權(quán)與海外業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)助力2022年公司整體收入9.37億元微增1.72%凸顯韌性。
　　分類看，2022年公司大眾圖書、少兒收入分別為5.8億元、2.26億元（同比增幅為-4.15%、+1.06%），毛利率分別為47.45%、53.15%，毛利率均提升），銷售模式中代銷與直銷分別為8.26億元、1.06億元（占比為88.6%、11.4%，毛利率為49.3%、44.5%），其中直銷主要為線上新媒體渠道為主如抖音端，銷售毛利率為48.8%，同比提升。單季度看，2022年公司推進(jìn)組織架構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化2023年一季度公司歸母與扣非利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)微增，伴隨行業(yè)回暖，公司新品陸續(xù)推出，主業(yè)也有望持續(xù)回暖。
　　▌優(yōu)化渠道拓媒介加碼自有IP開(kāi)發(fā)與海外業(yè)務(wù)2022年短視頻渠道快速發(fā)展，公司在做原有渠道持續(xù)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下積極推動(dòng)在抖音、B站、小紅書等新渠道媒介的運(yùn)營(yíng)；2023年有望在抖音平臺(tái)持續(xù)發(fā)力。2022年公司自有IP開(kāi)發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)，“bibi動(dòng)物園”與“極簡(jiǎn)史”運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)穩(wěn)步提示，后續(xù)有望在自有IP創(chuàng)作中借力新技術(shù)如AIGC等激發(fā)創(chuàng)意，提升創(chuàng)作效率。海外端，2022年公司美國(guó)子公司收購(gòu)專注出版兒童漫畫的TOONBooks及深耕科幻奇幻市場(chǎng)的DAWBooks豐富海外公司產(chǎn)品線，由于海外處于拓展期2022年其虧損3990萬(wàn)元，2023年海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)其版權(quán)運(yùn)營(yíng)等放大貨幣化，同時(shí)有望減虧；公司總部及海外版權(quán)庫(kù)擁有包括紙質(zhì)圖書、電子書、有聲書及相關(guān)衍生權(quán)利7000多種，為后續(xù)版權(quán)運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品策劃和業(yè)務(wù)開(kāi)展奠定穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　維持“買入”投資評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I收10.2\11.8\14.4億元，歸母利潤(rùn)分別為1.66\2.04\2.54億元，EPS分別為1.02\1.26\1.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.2\18.0\14.5倍，基于公司主業(yè)有望修復(fù)，自有版權(quán)持續(xù)推進(jìn)，海外持續(xù)布局疊加新技術(shù)賦能主業(yè)積極探索，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新業(yè)務(wù)探索不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、選題風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)開(kāi)拓未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。