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2013年TMT行情歸納復(fù)盤：事后看大家普遍將13年TMT大行情歸因于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型號召下資本市場順應(yīng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的結(jié)果，然而“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型”這一概念實(shí)際上早在2010年就已經(jīng)在基金季報(bào)中被反復(fù)提及，當(dāng)時(shí)有接近一半的基金經(jīng)理都認(rèn)知到了這一即將到來的趨勢，即未來三至五年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在所難免，市場急需擺脫傳統(tǒng)周期行業(yè)，去尋找順應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的標(biāo)的。
　　但彼時(shí)代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板在2010年推出后依舊持續(xù)下跌了近兩年，直到2013年才真正被資本市場認(rèn)可，最終走出一場波瀾壯闊的大行情，市場等待的這3年正是從政策驅(qū)動(dòng)到最終產(chǎn)業(yè)趨勢興起的確認(rèn)。
　　為了更好地復(fù)盤13年TMT內(nèi)部細(xì)分行業(yè)輪動(dòng)，我們將傳媒、計(jì)算機(jī)、電子、通信這四個(gè)申萬一級行業(yè)下細(xì)分的三級行業(yè)（共28個(gè)），按照13年全年的日度漲跌幅進(jìn)行聚類分析，最終分成8類。
　　我們發(fā)現(xiàn)：階段1（13年1月至2月中旬），市場偏好業(yè)績已經(jīng)確認(rèn)高增和外延并購的TMT細(xì)分板塊；階段2（2月下旬至4月中旬）中跑贏的TMT細(xì)分領(lǐng)域和階段1一樣，但龍頭股在業(yè)績延續(xù)高增后反而高開低走，為后續(xù)確立新主線埋下線索；階段3（4月下旬至6月中旬）投資者確立了13年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的一致預(yù)期，資金開始正式切換至TMT行業(yè)，其中更偏好高增速預(yù)期和外延并購板塊；階段4（6月下旬至9月下旬），TMT行業(yè)迎來主升浪，這一階段市場背后的主線在于捕捉產(chǎn)業(yè)新興發(fā)展趨勢能否順利落地，高頻電影票房和游戲滲透率持續(xù)攀升，助推影視動(dòng)漫制作和游戲板塊跑出超額收益；階段5（10月至12月），超買阻礙TMT繼續(xù)上沖，同時(shí)市場擔(dān)憂業(yè)績透支過度，TMT整體滯漲，此時(shí)市場更偏好估值低的細(xì)分領(lǐng)域。
　　為何今年和13年的行情走勢相似度極高：最新23年一季報(bào)中，“弱復(fù)蘇”這一詞和2013年一季報(bào)的詞頻十分相近，這意味著盡管23年和13年都處在宏觀周期上行階段，但市場均普遍在懷疑經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性。從周期的角度，13年和23年都正好處在剩余流動(dòng)性持續(xù)走高的宏觀背景下，這意味著資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象較為明顯?；貧w模型顯示剩余流動(dòng)性走高的情形利好傳媒計(jì)算機(jī)板塊跑出超額收益，疊加今年數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策頻出，TMT行情值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后期數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)實(shí)際落地慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。