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22年歸母凈利潤同降4.98%，維持“買入”評級(jí)
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入12.11億元，同比增長16.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比下滑4.98%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營收1.25億元，同比增長77.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.11億元，同比增長10.37%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為1.81/2.44/3.21億元（23-24前值2.05和2.84億元），下調(diào)原因?yàn)楣静糠之a(chǎn)品存在降價(jià)情況，毛利率承壓。對應(yīng)PE分別為37/27/21倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為58X，因此給予公司23年P(guān)E 58X，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為38.28元（前值44.72元），維持“買入”評級(jí)。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持增長，存貨增長明顯預(yù)示下游高景氣
　　2022年公司公司在整體搬遷、高溫限電等因素的影響下，緊密圍繞發(fā)展戰(zhàn)略積極推進(jìn)各項(xiàng)工作，保持了穩(wěn)健的經(jīng)營業(yè)績。其中頻率系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入6.28億元，同比增長2.40%，毛利率較21年減少5.97pct至30.57%；時(shí)間同步系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.48億元，同比下滑34.82%，毛利率較21年增加8.27pct至26.44%；北斗衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3493.88萬元，同比增長49.65%。公司整體毛利率水平28.25%，較21年同期減少1.14pct。截至2022年底公司存貨規(guī)模為5.83億元，較22年年初提升18.33%，其中在產(chǎn)品和庫存商品分別較22年初提升33.39%和34.50%，公司產(chǎn)品主要配套國防軍工領(lǐng)域，生產(chǎn)計(jì)劃性強(qiáng)，兩項(xiàng)指標(biāo)說明公司下游需求旺盛，業(yè)績端有望持續(xù)向好。
　　募投項(xiàng)目增強(qiáng)能力，23Q1合同負(fù)債提升顯著
　　2023年一季度公司收入增長77.15%，主要系公司募投項(xiàng)目建成，產(chǎn)能提升顯著產(chǎn)品交付明顯增加所致。公司募投項(xiàng)目的建成帶來公司生產(chǎn)能力、研發(fā)能力及產(chǎn)品工藝水平等進(jìn)一步提升和優(yōu)化，增強(qiáng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品的競爭力，提升公司綜合技術(shù)研發(fā)能力，為公司發(fā)展提供支撐。同時(shí)公司23年一季度合同負(fù)債6649萬元，較年初增長39.68%，進(jìn)一步說明公司下游需求高景氣。
　　彈載星載配套取得進(jìn)展，業(yè)績增長點(diǎn)不斷涌現(xiàn)
　　2022年公司微型時(shí)頻模塊實(shí)物比測獲得第一名，實(shí)現(xiàn)彈載領(lǐng)域的新拓展，目前已獲得配套任務(wù)和相應(yīng)訂單；SMD晶振全年訂單首次實(shí)現(xiàn)億元突破，并已推出全國產(chǎn)化產(chǎn)品，滿足自主可控和國產(chǎn)化替代的需求；時(shí)頻產(chǎn)品成功進(jìn)入低軌衛(wèi)星領(lǐng)域，為星網(wǎng)配套星載銣鐘、時(shí)間雙向比對等設(shè)備；銫鐘中標(biāo)中國聯(lián)通同步網(wǎng)項(xiàng)目，首次實(shí)現(xiàn)與運(yùn)營商的直接合作；公司成立電源組件事業(yè)部，新簽訂單同比增長超50%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，子公司較多造成的運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)。