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2022年?duì)I收同比增長(zhǎng)16.0%，歸母凈利潤(rùn)同比下降14.6%。2022年公司營(yíng)收41.80億元(YoY +16.0%)，歸母凈利潤(rùn)3.01億元(YoY -14.6%)；1Q23營(yíng)收6.89億元(YoY -35.7%)，歸母凈利潤(rùn)3703萬(wàn)元(YoY -20.4%)。2022年地區(qū)戰(zhàn)爭(zhēng)、匯率波動(dòng)、海外通脹等因素造成消費(fèi)電子需求波動(dòng)，公司在穩(wěn)定原有消費(fèi)電子主業(yè)的基礎(chǔ)上，積極拓展汽車電子、新能源等新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比兩位數(shù)增長(zhǎng)；2022年歸母凈利潤(rùn)同比下滑主要系手機(jī)等消費(fèi)電子業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用不飽和、新業(yè)務(wù)處于投入期所致。根據(jù)公司2023年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告，2023年公司營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15-40%，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)15-40%。
　　新業(yè)務(wù)處于投入期，22年、1Q23毛利率分別同比下滑1.98、2.16pct。2022年公司毛利率18.56%(YoY -1.98pct)，凈利率7.20%(YoY -2.58pct)；1Q23毛利率15.65%(YoY -2.16pct)，凈利率5.37%(YoY +1.04pct)。毛利率同比下滑主要系：1)終端需求疲軟，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用不飽和；2)汽車電子、新能源等新業(yè)務(wù)仍處于投入期；3)公司承接客戶更多物料采購(gòu)需求，增厚營(yíng)收的同時(shí)拉低利潤(rùn)率。2022年期間費(fèi)用率9.64%(YoY +0.32pct)，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.10、+0.15、-0.16、+0.23pct。
　　汽車電子、新能源等業(yè)務(wù)取得重大突破。分業(yè)務(wù)來看，2022年消費(fèi)電子營(yíng)收31.19億元(YoY +15.0%)，毛利率19.4%(YoY -2.5pct)；物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)收1.99億元(YoY +30.0%)，毛利率22.9%(YoY +4.7pct)；網(wǎng)絡(luò)通訊營(yíng)收5.89億元(YoY -2.5%)，毛利率10.7%(YoY -3.2pct)；汽車電子營(yíng)收1.71億元(YoY+194%)，毛利率20.3%(YoY -15.0pct)，22年公司正式開始承接法雷奧每年2000萬(wàn)片傳感器和60萬(wàn)片攝像頭組件的訂單需求；智能穿戴營(yíng)收0.17億元(YoY -69%)，毛利率6.7%(YoY -14.6pct)；新能源營(yíng)收0.49億元(YoY +393%)，毛利率32.7%(YoY +13.6pct)，公司將在23年為昱能保供可適配800萬(wàn)塊組件的微型逆變器產(chǎn)品，預(yù)計(jì)23年公司新能源業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們看好：1)2023年下半年消費(fèi)電子訂單恢復(fù)性增長(zhǎng)；2)汽車電子、新能源發(fā)力開辟公司中長(zhǎng)期的第二成長(zhǎng)曲線；3)印度工廠的成功運(yùn)作、越南及孟加拉國(guó)工廠的落地拓展公司全球化布局的市場(chǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.8%/18.8%/18.1%至4.09/4.86/5.74億元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.9/15.9/13.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。