>> 華西證券-妙可藍多(600882)看好全年恢復(fù)，新品布局多元化場景發(fā)展-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 912KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寇星 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
公司發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入10.23億元，同比-20.5%；歸母凈利2420.23萬元，同比-67.1%；扣非歸母凈利586.88萬元，同比-91.47%。
分析判斷:
22Q1基數(shù)較高+春節(jié)備貨早導(dǎo)致下滑明顯，單月環(huán)比持續(xù)恢復(fù)
23Q1奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易分別實現(xiàn)收入8.11/0.81/1.28億元，分別同比-22.1%/-8.1%/-16.2%，我們認(rèn)為分業(yè)務(wù)整體同比下滑由于22Q1基數(shù)較高。分業(yè)務(wù)來看，我們預(yù)計奶酪中奶酪棒和餐飲奶酪均有所下滑，判斷奶酪棒下滑更多主因22Q4庫存去化和23Q1商超流量恢復(fù)時期，判斷餐飲奶酪由于春節(jié)備貨部分確認(rèn)在12月導(dǎo)致23Q1同比下滑。
環(huán)比數(shù)據(jù)角度，23Q1奶酪/液態(tài)奶分別環(huán)比-10.8%/+7.5%，我們認(rèn)為奶酪棒和液態(tài)奶均環(huán)比個位數(shù)增長，其中奶酪棒我們預(yù)計在23Q1隨著渠道庫存的逐漸消化+商超人流恢復(fù)動銷趨勢有所恢復(fù)。從休閑食品消費場景和經(jīng)濟恢復(fù)速度判斷，23Q1常溫奶酪棒恢復(fù)速度快于低溫奶酪棒，但預(yù)計常低溫在公司收入占比沒有明顯變化。我們認(rèn)為公司23年以來一直處于恢復(fù)通道上，預(yù)計單月環(huán)比持續(xù)修復(fù)。
成本壓力和結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率下滑
根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，23Q1中國進口奶酪均價同比+13.9%；同時，我們預(yù)計毛利率較高的奶酪棒單季度占比下滑，因此成本壓力+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化共同導(dǎo)致23Q1毛利率32.7%，同比-6.1%。23Q1銷售/管理/財務(wù)費用率分別24.3%/5.7%/0.0%，分別同比-0.6/-1.0/+1.2pct，期間費用率基本持平。綜上，成本壓力和結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致23Q1凈利率3.4%，同比-3.0%。
23Q1合同負債/銷售收現(xiàn)/經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別0.46/10.83/1.16億元，分別同比-40.2%/-18.3%/-12.3%，合同負債下滑我們預(yù)計主因23Q1延續(xù)22Q4去庫存的態(tài)勢，銷售收現(xiàn)降幅與營業(yè)收入基本一致，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額虧損有收窄主因購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少。
看好23年全年收入業(yè)績恢復(fù)，多元化產(chǎn)品矩陣布局增加競爭實力
隨著疫情影響消退和經(jīng)濟、消費環(huán)境的逐漸恢復(fù)，我們認(rèn)為公司22年股權(quán)激勵目標(biāo)有望遞延至23年完成，看好公司23年未來幾個季度收入業(yè)績環(huán)比持續(xù)修復(fù)。根據(jù)新京報訊，26日公司于上海召開新品發(fā)布會，針對都市白領(lǐng)和家庭餐桌發(fā)布“慕斯奶酪杯”和“哈路蜜煎烤奶酪”新品。妙可藍多創(chuàng)始人兼CEO柴琇表示，將通過產(chǎn)品迭代提升奶酪棒滲透率，同時開辟兒童零食外的多元消費場景。中長期來看，公司加強多元化的產(chǎn)品矩陣布局，圍繞奶酪品類在大單品奶酪棒建立的品牌和渠道護城河下不斷增強競爭實力。
投資建議
維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計23-25年公司營業(yè)收入60.1/80.0/100.8億元；歸母凈利潤2.3/3.7/5.6億元；EPS 0.44/0.71/1.09元/股，2023年4月27日收盤價26.11元對應(yīng)PE分別59/37/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇情況不及預(yù)期，新品銷售不及預(yù)期，市場競爭加劇，食品安全問題等
|
|
