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事件
　　2023年04月25日，妙可藍多發(fā)布2023年一季報。
　　投資要點
　　▌一季度業(yè)績承壓，二季度有望改善
　　2023Q1營收10.23億元（同減20.5%），歸母凈利潤0.24億元（同減67%），系行業(yè)消費需求疲軟及去年高基數(shù)所致。
　　2023Q1毛利率32.69%（同減6pct），系奶酪占比下降及原料成本上漲所致。銷售費用率24.25%（同減0.6pct），管理費用率5.72%（同減1pct），凈利率3.35%（同減3pct），系毛利率拖累所致。2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1.16億元（+12.27%）。
　　▌奶酪有望恢復(fù)，渠道持續(xù)擴張
　　分產(chǎn)品看，2023Q1奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易營收8.11/0.81/1.28億元，同比-22%/-8%/-16%，占比79%/8%/13%。奶酪業(yè)務(wù)下滑較多，系消費需求疲軟所致。奶酪業(yè)務(wù)堅持1+n+x布局，隨著產(chǎn)品持續(xù)推陳出新，有望恢復(fù)快速增長。分渠道看，2023Q1經(jīng)銷/直營渠道營收7.62/1.30億元，同減18%/36%，占比75%/13%。截至2023Q1，公司經(jīng)銷商數(shù)量5690家，較年初增加327家，其中北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量為2606/1661/1423家。分區(qū)域看，2023Q1北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)營收4.41/3.41/2.39億元，同比-31%/-9%/-13%，占比43%/33%/23%。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.66/0.96/1.42元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為39/27/18倍，維持“買入”投資評級。
　　▌風(fēng)險提示
　　宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、常溫奶酪棒推廣不及預(yù)期、奶酪板塊增長不及預(yù)期、市場競爭加劇等。