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本報告導(dǎo)讀：
　　公司2022年報符合預(yù)期，一季報超出預(yù)期，其中浮法玻璃和電子玻璃承壓明顯，加工片占比較高對沖部分原片盈利下行，同時硅料貢獻顯著利潤增量。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。公司22年實現(xiàn)收入151.99億元，同比+11.16%，歸母凈利20.37億元，同比+33.47%，23Q1實現(xiàn)收入40.71億元，同比+46.13%，歸母凈利3.96億元，同比+3.32%，年報符合預(yù)期，一季報超出預(yù)期?？紤]到硅料已經(jīng)在降價通道上，維持2023-25年eps0.74/0.84/0.95元，維持目標(biāo)價8.80元。
　　浮法玻璃承壓明顯，加工片占比較高對沖部分原片盈利下行。2022年公司玻璃板塊實現(xiàn)收入101億元，同比-9.40%，其中浮法收入同比22%。盈利方面，浮法玻璃凈利潤下滑76%，我們測算公司22年浮法單箱凈利約在8-10元。工程玻璃凈利同比增長408%，原片降價為工程玻璃騰出盈利空間，高端加工環(huán)節(jié)有效對沖了浮法盈利下行。
　　硅料貢獻顯著利潤增量。2022年公司太陽能板塊收入38.89億元，同比增長257%，實現(xiàn)凈利潤9.74億元，硅料成為2022年全年利潤中貢獻最大的部分。22Q4以來伴隨硅料新增產(chǎn)能逐步釋放，硅料價格進入下行通道，由于宜昌萬噸硅料產(chǎn)能成本較高，因此公司硅料的持續(xù)盈利能力仍要看公司青海新建5萬噸線達產(chǎn)后的成本水平。
　　光伏玻璃持續(xù)投產(chǎn)，電子玻璃仍承壓。22年底，公司共擁有6條光伏壓延產(chǎn)線，年產(chǎn)約200萬噸，產(chǎn)能躋身行業(yè)第三。電子玻璃板塊實現(xiàn)收入16.43億元，同比-14%，實現(xiàn)凈利潤1.70億元，同比-28%，消費電子市場承壓，公司在高鋁部分KK8產(chǎn)品迭代進度有所放緩。
　　風(fēng)險提示：原燃料價格大幅上行，注射劑一致性評價推進低預(yù)期。