>> 申萬宏源-錦好醫(yī)療(872925)訂單量與利潤率雙升，新品導(dǎo)入初具成效-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉建偉,周羽希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023Q1季報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5937萬元（yoy+57.5%）,實現(xiàn)歸母凈利潤1122萬元（yoy+100.7%）,扣非后凈利潤1054萬元（yoy+102.4%）；業(yè)績創(chuàng)下歷年同期新高，營收實現(xiàn)增長主要系由于數(shù)字助聽器訂單量增加所致，凈利潤大幅增長主要來自訂單量和毛利率的雙增，業(yè)績超預(yù)期。
毛利率持續(xù)提升，費用持續(xù)投入國內(nèi)外市場齊頭并進。公司23Q1實現(xiàn)綜合毛利率50.7%（yoy+7.1pct，qoq+0.3pct），毛利率較去年同期大幅上漲主要系因為：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，數(shù)字助聽器產(chǎn)品占比提升，2022年下半年以來，疫情影響逐步緩解、美國OTC政策落地，公司海外業(yè)務(wù)拓展取得一定成效，高毛利產(chǎn)品訂單增加；2）匯率波動提高人民幣平均結(jié)算單價，帶動公司毛利率整體提升。費用端，公司2023Q1銷售/管理/研發(fā)費用率為12%/6%/9%（yoy-1.7/+0.9/0.5pct），整體費用控制得當(dāng)，23年隨著公司加大海外市場開拓，國內(nèi)直營門店建設(shè)，以及上游芯片算法技術(shù)的研發(fā)投入，我們預(yù)計費用端的投入將持續(xù)增加。
新廠房建成落地，為新業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。23Q1公司募投項目錦好智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園竣工，并于4月已達到預(yù)定可使用狀態(tài)，部分新增助聽器產(chǎn)能預(yù)計于23年開始產(chǎn)生經(jīng)濟效益。23Q1公司合同負責(zé)金額為871萬元（yoy+70.5%）,主要系來自新增客戶的定金所致，預(yù)示公司后續(xù)訂單向好，有望逐步消化新增產(chǎn)能。前期公司已于年報中公告，由于經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整，暫不建設(shè)霧化器生產(chǎn)線與購置設(shè)備；目前原規(guī)劃的助聽器廠房及配套宿舍（賬面價值9439萬元）擬轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，剩余霧化器廠房及配套宿舍（賬面價值8454萬元）擬轉(zhuǎn)為投資性房地產(chǎn)，用于出租，后續(xù)將采用成本價值進行后續(xù)計量。
投資分析意見：公司發(fā)力OTC產(chǎn)品進行錯位競爭的經(jīng)營戰(zhàn)略初步得到驗證，國外市場搶抓政策開放帶來的新市場機會，國內(nèi)持續(xù)建設(shè)增加品牌影響力。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤52/68/87百萬元，對應(yīng)PE 15/11/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，OTC市場推進不及預(yù)期，自有品牌建設(shè)不達預(yù)期
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