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22年歸母凈利同降84.03%，在手訂單充足，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布22年報(bào)及23Q1季報(bào)：22年?duì)I收3.20億元（yoy-31.43%）；歸母凈利0.15億元（yoy-84.03%）；扣非后歸母凈虧損0.71億元；23Q1營(yíng)收0.16億元（yoy-88.04%）；歸母凈虧損336萬(wàn)元（21年凈利0.89億元）；扣非后歸母凈虧損0.19億元。22年業(yè)績(jī)主要受疫情等影響，23年有望恢復(fù)，截至22年底公司在手訂單總計(jì)9.6億元，為23年經(jīng)營(yíng)提供支撐。我們預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利4.11/5.16/5.86億元，對(duì)應(yīng)EPS 2.99/3.76/4.27元，可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23 PE 31X，其中風(fēng)語(yǔ)筑業(yè)務(wù)與公司更接近，更可比，風(fēng)語(yǔ)筑23年P(guān)E 21X，綜合考慮給予公司23年21XPE，目標(biāo)價(jià)62.79元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　22年虧損主因宏觀影響+減值，23Q1業(yè)績(jī)下滑主因當(dāng)季完工項(xiàng)目較少
　　22年公司因行業(yè)受沖擊計(jì)提應(yīng)收賬款、存貨和商譽(yù)等減值準(zhǔn)備0.83億元，考慮所得稅影響后為0.73億元，剔除后凈虧損0.58億元，主因受疫情沖擊營(yíng)收下降，但大型演藝項(xiàng)目、員工薪酬等支出較剛性，使得22年毛利率25.71%，同降15.45 pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.53%/16.35%/11.68%/-1.53%，同比+2.0/+5.6/+5.4/-0.1pct。管理費(fèi)用率增加因營(yíng)收下降。研發(fā)費(fèi)用率增加因加大對(duì)虛擬演藝研發(fā)投入。23Q1營(yíng)收同降88.04%，凈利同降103.77%，主因完工項(xiàng)目較少&22Q1冬奧會(huì)項(xiàng)目。
　　大型文化演藝活動(dòng)：競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，進(jìn)一步開(kāi)拓下沉市場(chǎng)
　　22年大型文化演藝業(yè)務(wù)營(yíng)收2.60億元，同增89.85%，占營(yíng)收81.23%。公司完成22年北京冬奧會(huì)及冬殘奧會(huì)開(kāi)閉幕式創(chuàng)意設(shè)計(jì)與制作、陜西省運(yùn)會(huì)、甘肅省運(yùn)會(huì)等省級(jí)國(guó)家級(jí)項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)積極拓展商業(yè)演出領(lǐng)域，開(kāi)拓下沉市場(chǎng)。參與中國(guó)考古大會(huì)、東方衛(wèi)視跨年、秦腔藝術(shù)節(jié)、咪咕公司2022年世界杯音樂(lè)盛典等多項(xiàng)活動(dòng)制作。22年公司簽約了包括長(zhǎng)安樂(lè)劇院駐場(chǎng)秀演項(xiàng)目、唐島灣文化藝術(shù)中心（演藝秀）項(xiàng)目等重大項(xiàng)目。
　　文旅演藝業(yè)務(wù)：文旅演藝縱深發(fā)展，加快布局虛擬演藝業(yè)務(wù)
　　受疫情影響文旅演藝業(yè)務(wù)22年?duì)I收0.35億元，同降80.03%。公司文旅演藝業(yè)務(wù)從項(xiàng)目承制向文化旅游商業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展：公司已完成上海中心的“天時(shí)(Sky632)”光影科技互動(dòng)沉浸式演繹，及西安大唐不夜城的“404#Lab·杌”項(xiàng)目建設(shè)并開(kāi)啟運(yùn)營(yíng)。同時(shí)加快虛擬演藝產(chǎn)品打磨，目前已有虛擬演繹云平臺(tái)、虛擬數(shù)字人運(yùn)營(yíng)商、打通總公司自營(yíng)產(chǎn)品IP、虛擬演出供應(yīng)商四大業(yè)務(wù)板塊。22年中標(biāo)“咪咕公司2022年世界杯音樂(lè)盛典項(xiàng)目”，成功研發(fā)國(guó)內(nèi)首個(gè)虛擬交互嘉年華《虛擬交互冰雪音樂(lè)嘉年華——集光之夜》。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不及預(yù)期，項(xiàng)目結(jié)算周期延長(zhǎng)影響收入確認(rèn)。