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事件概述：2023年4月25日，公司發(fā)布22年年報(bào)，4月26日，發(fā)布23年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.90億元，同比+22.83%，歸母凈利潤(rùn)0.47億元，同比-14.65%。
　　其中，22Q4公司營(yíng)收2.60億元，同比+102.37%/環(huán)比+10.08%；歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比-57.68%/環(huán)比-55.44%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比+84.27%，歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同比+5.16%。
　　需求復(fù)蘇疊加定點(diǎn)持續(xù)放量，22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。1、營(yíng)收端：22年核心器件定制營(yíng)收5.80億元，同比+19.39%；通用器件分銷營(yíng)收2.60億元，同比+24.52%；軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)營(yíng)收0.51億元，同比+65.98%；主要系下游乘用車行業(yè)需求復(fù)蘇、前期定點(diǎn)交付量攀升，疊加公司新能源電池組定制、電池管理系統(tǒng)方案定制業(yè)務(wù)形成規(guī)?；杖胨?。2、盈利能力：22年公司毛利率/凈利率為12.64%/5.43%，同比-0.36Pcts/-2.19Pcts，核心器件定制/通用器件分銷/軟件系統(tǒng)開(kāi)發(fā)毛利率分別為8.29%/11.52%/67.94%，同比-2.07Pcts/+0.95Pcts/-3.63Pcts，略有下滑，系公司幫助整車廠控制零部件成本、滿足其差異化產(chǎn)品定制需求所致。3、期間費(fèi)用：22年公司三費(fèi)費(fèi)用率為3.36%，同比+0.48Pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.08%/2.83%/4.30%/-0.55%，同比+0.36Pcts/-0.10Pcts/+1.33Pcts/+0.22Pcts，其中銷售費(fèi)用同比+85.01%，系公司擴(kuò)充銷售團(tuán)隊(duì)所致；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，為構(gòu)建智能座艙產(chǎn)品體系提供有力支撐。
　　 23Q1利潤(rùn)端短期承壓，短期投入為長(zhǎng)期發(fā)展蓄力。1、營(yíng)收端：23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比+84.27%，訂單持續(xù)放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。2、盈利能力：23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.06億元，同/環(huán)比分別+5.16%/-11.85%。其中，毛利率/凈利率分別為8.11%/1.53%，同比-4.33Pcts/-1.52Pcts，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)和研發(fā)投入，拓寬長(zhǎng)期成長(zhǎng)邊界。3、期間費(fèi)用：23Q1公司三費(fèi)費(fèi)用率為3.39%，同比-0.39Pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.08Pcts/-0.73Pcts/-2.10Pcts/+0.42Pcts。
　　座艙屏芯分離趨勢(shì)增強(qiáng)，深度布局產(chǎn)業(yè)上游加速Tier1轉(zhuǎn)型，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。座艙屏芯分離趨勢(shì)加強(qiáng)，公司產(chǎn)品正由簡(jiǎn)單模組向復(fù)雜模組升級(jí)，量利雙升打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司緊抓行業(yè)變革契機(jī)，布局產(chǎn)業(yè)上游，于21年1月和22年8月公告，分別與京東方精電、深天馬成立子公司，深度捆綁上游原材料資源，構(gòu)筑公司復(fù)雜模組業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。由Tier2向Tier1轉(zhuǎn)型加速公司訂單獲取，據(jù)公司公告，自22年8月5日至23年4月26日，公司收到20個(gè)國(guó)內(nèi)主流系統(tǒng)集成商及主機(jī)廠項(xiàng)目定點(diǎn)，目前累計(jì)在手訂單約135億元，年化27億元（以五年生命周期計(jì)），在手訂單充裕。為滿足訂單需求，公司積極推進(jìn)嘉興、南通工廠產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度，其中，155畝自建主體廠房預(yù)計(jì)23Q3陸續(xù)建成并投入使用（智能模組及屏顯系統(tǒng)產(chǎn)線、智能駕艙域控制器產(chǎn)品及高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)終端等產(chǎn)品的制造產(chǎn)線）。公司在手訂單充足，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利能力持續(xù)上行，助力公司進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)高增長(zhǎng)。
　　投資建議：考慮到公司短期產(chǎn)能建設(shè)投入及爬產(chǎn)周期因素，我們下調(diào)了23/24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61/1.15/2.00億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為46/24/14倍?？春霉鞠騎ier1轉(zhuǎn)型帶來(lái)的估值切換，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低等。