>> 浙商證券-理工導(dǎo)航(688282)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，慣導(dǎo)系統(tǒng)核心標(biāo)的成長(zhǎng)空間大-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1193KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王華君,王潔若 |
| 下載權(quán)限： |
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公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億，同比下降24%，2023Q1同比下降23%公司發(fā)布2022年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.05億元，同比降低36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.56億元，同比下降24%。分產(chǎn)品看，公司慣性導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比減少36%，毛利率為37.3%；其他零部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.03億元，同比減少26%。業(yè)績(jī)下滑主要系受?chē)?guó)際形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境等因素影響，公司上級(jí)配套單位生產(chǎn)計(jì)劃延期，導(dǎo)致新增需求未達(dá)預(yù)期，慣性導(dǎo)航系統(tǒng)銷(xiāo)售數(shù)量減少。
公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.08億元，同比減少88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比減少23%。
公司2022年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用0.01億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)用0.15億元，同比增長(zhǎng)57%；實(shí)現(xiàn)研發(fā)費(fèi)用0.23億元，同比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)費(fèi)用結(jié)余0.05億元，主要系公司2022年3月首次公開(kāi)發(fā)行股票，取得募集資金，存款利息較上年增長(zhǎng)。公司持續(xù)加大科研經(jīng)費(fèi)投入力度，加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)和技術(shù)領(lǐng)軍人物的培養(yǎng)，加快技術(shù)研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度，確保公司在慣性導(dǎo)航與制導(dǎo)控制領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)處于細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)先水平。
隨著“十四五”背景下我國(guó)武器裝備列裝和國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，以及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)重塑世界軍貿(mào)市場(chǎng)格局，中國(guó)軍企迎來(lái)新機(jī)遇，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)未來(lái)確定性增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。公司卡位遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈慣性導(dǎo)航研發(fā)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，后期隨產(chǎn)能擴(kuò)張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績(jī)向上彈性大。
慣性導(dǎo)航系統(tǒng)核心供應(yīng)商，遠(yuǎn)火產(chǎn)業(yè)鏈重要標(biāo)的核心邏輯：一、好行業(yè)：慣導(dǎo)系統(tǒng)是現(xiàn)代國(guó)防系統(tǒng)的核心和關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品，被廣泛應(yīng)用于軍機(jī)、導(dǎo)彈、艦艇、核潛艇及坦克等領(lǐng)域，長(zhǎng)期發(fā)展空間大；彈藥作為軍工行業(yè)“耗材”，多款戰(zhàn)略導(dǎo)彈、戰(zhàn)術(shù)彈、中近程彈藥均需用慣導(dǎo)“標(biāo)配”產(chǎn)品；二、卡位核心：公司慣導(dǎo)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品壁壘高、研發(fā)難度大、產(chǎn)品是遠(yuǎn)火系統(tǒng)關(guān)鍵零部件，價(jià)值量高、可替代性小；三、背景雄厚：作為北理工孵化企業(yè)，公司擁有一批高學(xué)歷專業(yè)人才，深耕行業(yè)30余年，在多款研制產(chǎn)品中具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有效保障長(zhǎng)期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)；四、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)：2022年受疫情影響，公司收入利潤(rùn)下滑，后期隨產(chǎn)能擴(kuò)張、陸軍裝備及外貿(mào)放量，公司業(yè)績(jī)向上彈性大。
盈利預(yù)測(cè)與估值預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.76/3.03/3.69億元，同比增長(zhǎng)216%/72%/22%，PE 30/17/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、技術(shù)快速更迭等風(fēng)險(xiǎn)。
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