>> 華泰證券-盛和資源(600392)計提大額減值損失影響23Q1凈利潤-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大?。?/td>
| 875KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司22年歸母凈利潤同比+48.09%，維持“買入”評級
公司22年營收167.58億元（yoy+57.85%），歸母凈利潤為15.93億元（yoy+48.09%）；23Q1營收48.03億元（yoy+10.67%），歸母凈利潤為0.77億元（yoy-89.14%）。22Q1下旬至今稀土行情走弱，我們下調(diào)稀土價格假設，并根據(jù)公司23年一季報上調(diào)23年資產(chǎn)減值損失，最終預計23-25年公司EPS分別為0.58/0.87/0.97元（前值0.99/1.24/-元），可比公司2023PE均值29.7X，給予公司29.7XPE（2023E），對應目標價17.14元（前值18.69元），維持“買入”評級。
22年稀土產(chǎn)品業(yè)務規(guī)模擴大，期間費用控制有效
產(chǎn)銷方面，公司22年實現(xiàn)稀土氧化物、稀土金屬、稀土精礦（含獨居石）產(chǎn)量1.23/1.23/0.94萬噸，同比+12.41/+33.27/+16.18%，實現(xiàn)稀土氧化物、稀土金屬、稀土精礦（含獨居石）銷量1.09/0.95/6.31萬噸，同比+0.50/+10.16%/-6.65%；23Q1實現(xiàn)稀土氧化物、稀土金屬、稀土精礦（含獨居石）產(chǎn)量0.26/0.40/0.66萬噸，銷量0.34/0.28/1.15萬噸。盈利能力方面，公司22年銷售毛利率16.64%，同比-2.09pct；期間費用控制有效，期間費用率下降1.79pct至5.43%；歸母凈利率9.51%，同比-0.63pct。
23Q1歸母凈利同比下滑89.14%，主因計提4.2億元減值損失
自22Q1下旬以來，稀土行業(yè)供強需弱，主流價格均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，氧化鐠釹、氧化鏑和氧化鋱23Q1均價分別為66、223、1236萬元/噸，較22Q1均價下滑33%、26%、11%。因此23Q1公司計提資產(chǎn)減值損失（存貨跌價準備）約3.8億元，疊加計提的信用減值損失（應收賬款、其他應收款）約3631萬元，共影響利潤總額約4.2億元，但公司仍實現(xiàn)0.77億元歸母凈利。展望2023-2025年，隨著中國稀土行業(yè)形成更為集中和有序的供給管理，我們認為稀土價格有望企穩(wěn)。
公司多舉措針對稀土產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)，25年營收目標300億
據(jù)公司22年年報及《23-25年發(fā)展規(guī)劃》，在稀土資源端，22年公司與MP公司成功續(xù)簽包銷協(xié)議，并擬購買公司持股19.9%的Peak公司旗下的坦桑尼亞Ngualla稀土礦75%-100%的產(chǎn)出品，Ngualla計劃于25Q3投產(chǎn)。在稀土金屬端，22年公司收購包頭三隆65%的股份，該公司擁有5000噸以上的稀土金屬產(chǎn)能；23年1月科百瑞6000噸/年稀土金屬技改項目正式投產(chǎn)。2025年公司將全面實現(xiàn)國內(nèi)外雙重業(yè)務布局，各類稀土資源保障和冶煉分離能力、稀土金屬加工能力及稀土廢料綜合回收利用能力分別達6萬噸/年以上、3萬噸/年、1萬噸/年。23-25年營收目標200、240和300億。
風險提示：原材料價格大幅波動導致減值損失，下游需求不及預期。
|
|
