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事件：公司發(fā)布報(bào)告：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入5.7億元，同比增48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.8億元，同比增119%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　硅鋼價(jià)格上漲，業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023Q1盈利水平創(chuàng)歷史同期最佳，考慮公司銷售的季節(jié)性，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。取向硅鋼類產(chǎn)品方面，2023Q1銷售價(jià)格同比增長(zhǎng)明顯，帶來取向硅鋼類產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和毛利大幅增長(zhǎng)；輸配電及控制設(shè)備類產(chǎn)品方面，公司持續(xù)抓住新能源市場(chǎng)的有利時(shí)機(jī)，持續(xù)對(duì)客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。
　　取向硅鋼：新建8萬噸項(xiàng)目今年釋放，加工產(chǎn)線投產(chǎn)有望拉長(zhǎng)價(jià)值鏈。公司投建的8萬噸新材料項(xiàng)目國(guó)內(nèi)設(shè)備預(yù)計(jì)在2023年6月到位，屆時(shí)預(yù)估會(huì)新增2~3萬噸產(chǎn)能/年，關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備預(yù)計(jì)于2024年6月到位，當(dāng)年可新增5~6萬噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2025年達(dá)產(chǎn)。公司低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項(xiàng)目已于2023年3月建成投產(chǎn)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)加工產(chǎn)能3萬噸，有望延長(zhǎng)取向硅鋼價(jià)值鏈。
　　輸配電設(shè)備：加速推進(jìn)，享產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。公司IPO募投項(xiàng)目分別為：智能成套電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、110kV及以下節(jié)能型變壓器智能化工廠技改項(xiàng)目、低鐵損高磁感硅鋼鐵心智能制造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。其中智能成套電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)每年新增1,500臺(tái)箱式變電站生產(chǎn)能力以及每年新增25,000套成套電氣設(shè)備的生產(chǎn)能力；110kV及以下節(jié)能型變壓器智能化工廠技改項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司實(shí)現(xiàn)每年新增1,800臺(tái)干式變壓器生產(chǎn)能力，每年新增1,500臺(tái)油浸式變壓器生產(chǎn)能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年的收入為30/36/41億元，同比增速為19%/20%/14%；基于2023Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，我們維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)，即2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為4.1/5.8/7億元，同比增速為38%/41%/21%；對(duì)應(yīng)PE分別為17/12/10x?？紤]公司取向硅鋼占比較高，產(chǎn)能擴(kuò)張快且估值較低，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：取向硅鋼價(jià)格波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期；需求不及預(yù)期。