>> 華泰證券-聞泰科技(600745)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)顯韌性，ODM持續(xù)承壓-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,劉溢 |
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此報告為加密報告 |
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2022年產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)承壓，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)驅(qū)動全年營收成長
聞泰科技發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營收580.79億元，同比+10.2%，主要受功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在車規(guī)和工控終端增長驅(qū)動，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收同比+15.9%至160.0億元。但2022年整體扣非歸母凈利潤15.4億元，同比-30.0%，主因：1）全球消費電子需求疲弱，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)虧損，并計提商譽及存貨減值（合計9億元），從而該業(yè)務(wù)凈虧損15.7億元；2）終止股權(quán)激勵項目導(dǎo)致股權(quán)支付費用擴大；3）光學(xué)業(yè)務(wù)凈虧損3.35億元，同比持平。
考慮到費用率提升和功率半導(dǎo)體景氣度下滑，我們下調(diào)23/24年歸母凈利潤預(yù)測31%/39%至20.62/22.17億元，25年預(yù)測25.48億元，對應(yīng)EPS 1.66/1.78/2.05元，基于SOTP給予目標(biāo)價64.00元，維持“買入”評級。
半導(dǎo)體業(yè)務(wù)：Q1業(yè)績環(huán)比下滑，汽車業(yè)務(wù)增長部分抵消消費需求疲軟1Q23公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營收37.97億元，同比+2.7%，環(huán)比-6.3%，毛利率41.7%，環(huán)比-0.8pct，同比-1.2pct，顯示出韌性。主因汽車業(yè)務(wù)同環(huán)比均明顯增長（同比+32%，環(huán)比+9%），部分抵消消費類需求不振影響。但凈利潤6.6億元，同環(huán)比均明顯下滑（同比-22.7%，環(huán)比-34.8%），主因：1）匯率波動導(dǎo)致匯兌損失；2）業(yè)務(wù)擴張導(dǎo)致1Q23管理費用和銷售費用率同比提升。目前公司臨港12英寸晶圓廠已進入試生產(chǎn)階段，預(yù)計產(chǎn)能爬坡將有效補充公司車規(guī)級產(chǎn)品產(chǎn)能。在新能源車滲透率持續(xù)提升背景下，我們看好安世未來單車產(chǎn)品價值量提升、產(chǎn)能擴充、產(chǎn)品豐富帶來的業(yè)績增長機會。
產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)：Q1虧損環(huán)比收窄，關(guān)注全年非手機業(yè)務(wù)放量進展1Q23產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收102.89億元，環(huán)比下降10.2%，主要系PC和手機業(yè)務(wù)持續(xù)疲軟，疊加傳統(tǒng)淡季影響；毛利率環(huán)比提升0.6pct至9.4%，單季虧損1.08億元，環(huán)比明顯收窄（Q4：-11.65億元），主要系公司積極采取降本增效策略，且資產(chǎn)減值影響消退。展望2023年，建議關(guān)注：1）PC業(yè)務(wù)隨大客戶放量進展；2）汽車電子業(yè)務(wù)與安世協(xié)同帶來解決方案上車加速；3）公司已完成多個服務(wù)器產(chǎn)品序列和型號設(shè)計研發(fā)工作，關(guān)注客戶導(dǎo)入進展。1Q23光學(xué)模組業(yè)務(wù)凈虧損0.48億元，環(huán)比虧損收窄，公司正在推進特定客戶新型號驗證，以及車載、AR/VR及PC領(lǐng)域的應(yīng)用。
維持“買入”評級，目標(biāo)價64.00元
考慮到費用率提升及功率半導(dǎo)體景氣度下滑，我們下調(diào)23/24年歸母凈利潤預(yù)測31%/39%至20.62/22.17億元，25年預(yù)測25.48億元，對應(yīng)EPS 1.66/1.78/2.05元，目標(biāo)價64.00元（前值56.54元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行；產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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