>> 上海證券-華熙生物(688363)23Q1業(yè)績符合預期，關(guān)注后續(xù)修復彈性-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王盼 |
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此報告為加密報告 |
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投資摘要
事件概述
4月28日，公司發(fā)布23年一季報。23Q1公司實現(xiàn)營收13.05億元，同增4.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，同增0.37%，扣非后歸母凈利潤1.51億元，同降17.44%，基本每股收益0.42元/股。
分析與判斷
23Q1業(yè)績符合預期，研發(fā)投入維持較高水平。23Q1公司營收、歸母凈利潤分別同增4.01%、0.37%，相比上年同期水平實現(xiàn)小幅增長。
利潤端，23Q1公司毛利率/凈利率分別為73.78%/15.40%，分別同降3.35pcts/0.35pcts，盈利能力略有下滑。費用端，23Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為46.39%/6.59%/6.37%，同比分別+1.27pcts/+0.33pcts/-0.12pcts，銷售費用增長較多，研發(fā)費率微降但維持較高水平。
23Q1四大品牌線上銷售承壓，新品上線蓄力大促。據(jù)生意參謀及飛瓜數(shù)據(jù)，23Q1公司旗下四大品牌潤百顏/夸迪/米蓓爾/BM肌活主要線上平臺（抖音+淘系）實現(xiàn)銷售額1.55/2.06/0.68/1.37億元，分別同降10%/15.8%/23.2%/42.0%，四大品牌線上銷售呈現(xiàn)不同程度下滑，其中BM肌活線上銷售顯著承壓，下滑幅度最大。23Q1四大品牌陸續(xù)上市新品，其中潤百顏推出修光棒，主打抗氧修護；米蓓爾重磅推出3A紫精華全新定義敏感肌抗老新標準，后上新敏肌粉水2.0，在第一代粉水基礎(chǔ)上加持維穩(wěn)效果。各品牌加速產(chǎn)品更新迭代、新品接力上市，為公司蓄勢618大促做足準備。
“四輪驅(qū)動”穩(wěn)步推進，功能性護膚品增速較快。22年公司功能性護膚品收入46.07億元，同增38.80%，占比收入72.45%。分品牌看，潤百顏13.85億（占比30.06%，同比+12.64pcts），“韌性生長”三部曲全年曝光量超12億次；夸迪13.68億（占比29.69%，同比+39.73pcts），品牌心智進一步得到強化；米蓓爾6.05億（占比13.13%，同比+44.06pcts），深植醫(yī)研共創(chuàng)分級修護理念，打造敏肌功效大單品。BM肌活9億（占比19.49%，同比+106.4pcts），糙米水銷售額破4億（含稅），大單品策略成效顯著。
戰(zhàn)略布局合成生物學，加大產(chǎn)能建設(shè)。公司合成生物技術(shù)國際創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地落戶北京大興并于22年投入使用。合成生物技術(shù)平臺已完成團隊引進和研發(fā)平臺搭建，研發(fā)人員超100人，實驗室負責人來自國內(nèi)外知名高校，合成生物注入高質(zhì)量人才。膠原蛋白、5-ALA、NMN、人乳寡糖等多個項目均已通過合成生物平臺完成產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化，推動從單一活性物到活性物平臺公司轉(zhuǎn)型。產(chǎn)能方面，天津廠區(qū)已于22年4月投產(chǎn)，推動依克多因等新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)及市場轉(zhuǎn)化；東營無菌車間的HA產(chǎn)線也將于23年投產(chǎn)，進一步提高原料產(chǎn)品市場競爭力；濟南、巢湖、海口新產(chǎn)線均開始調(diào)試和使用。聚焦重組膠原蛋白的基礎(chǔ)研究，22H2已發(fā)布膠原蛋白原料產(chǎn)品，未來預計孵化出更多重組膠原蛋白終端產(chǎn)品項目，打造第二戰(zhàn)略生物活性物，新增長曲線逐步清晰。
投資建議
華熙生物作為全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈平臺企業(yè)，微生物發(fā)酵生產(chǎn)透明質(zhì)酸技術(shù)處于全球領(lǐng)先，依托“四輪驅(qū)動”發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建生物活性物、醫(yī)療醫(yī)美終端、功能性護膚品、功能性食品在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化業(yè)務(wù)架構(gòu)。以玻尿酸為基本盤，醫(yī)美業(yè)務(wù)產(chǎn)品管線清晰，研發(fā)加碼布局合成生物學、膠原蛋白、細胞培養(yǎng)基等賽道，醫(yī)美產(chǎn)品管線持續(xù)豐富，有望打開新增長天花板。預計23-25年營收分別為81.47、101.86、124.33億元，同比分別+28.1%、+25.0%、+22.1%，歸母凈利潤分別為12.44、15.56、19.02億元，同比分別+28.1%、+25.1%、+22.2%。對應(yīng)EPS分別為2.58、3.23、3.95元，對應(yīng)當前股價PE為38、31、25倍，維持“買入”評級。
風險提示
競爭加劇風險，化妝品新品推廣不及預期風險，新產(chǎn)品替代風險，核心技術(shù)人員流失的風險，行業(yè)監(jiān)管趨嚴風險。
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