>> 國海證券-眾業(yè)達(dá)(002441)2022年報及2023年一季報點評：電商平臺業(yè)務(wù)邊際向好，2023 年有望回暖-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
眾業(yè)達(dá)于2023年4月27日發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報
告，2022年公司實現(xiàn)營收121.28億元，同比-3.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤
2.95億元，同比-28.93%；2023Q1公司實現(xiàn)營收25.46億元，同比-2.07%，
實現(xiàn)歸母凈利潤1.69億元，同比+12.81%。
投資要點:
工業(yè)品電商平臺業(yè)務(wù)邊際向好，2023Q1盈利能力回升。2022年，全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險持續(xù)上升，國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)低迷及基建行業(yè)走弱等亦對宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生影響，公司營收端承壓，收入同比-3.43%。
2022年，公司各項業(yè)務(wù)低壓電氣產(chǎn)品分銷、中壓電氣產(chǎn)品分銷、工控產(chǎn)品分銷、系統(tǒng)集成與成套制造分別占比62.23%/8.72%/27.04%/1.04%，其中低壓電氣產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)收入同比-10.02%；2022年公司實現(xiàn)毛利率9.62%，同比-0.25pcts。在專業(yè)垂直工業(yè)品電商平臺眾業(yè)達(dá)商城應(yīng)用和推廣方面，2022年平臺銷售額同比+7.38%，商城建設(shè)持續(xù)優(yōu)化，對訂單效率和客戶粘性逐漸形成正向影響；2023Q1工業(yè)品電商平臺業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，銷售額同比+25.13%。公司采取分銷模式，截至2023年4月12日與施耐德簽署的2023年年度《分銷協(xié)議》中涉及的低壓配電及工控產(chǎn)品分銷協(xié)議的采購目標(biāo)金額合計為34.34億元，截至2023年3月31日已履行7.11億元。2023Q1公司盈利能力回升,實現(xiàn)毛利率15.94%，同比+1.06pcts，環(huán)比+7.78pcts。
經(jīng)營效率逐漸恢復(fù)，凈利率進(jìn)入上升軌道。（1）2022年公司銷售費率/管理費用隨營收規(guī)模下降而同步減少，銷售費率/管理費率分別為4.06%/1.58%，同比+0.09pcts/+0.04pcts；2023Q1銷售費率/管理費率分別為4.93%/1.93%，同比+0.17pcts/-0.10pcts，環(huán)比-0.11pcts/+0.02pcts；；（2）研發(fā)費率方面，2022年為0.39%，同比+0.06pcts；2023Q1為0.33%，同比-0.07pcts，環(huán)比-0.21pcts。2021年公司獲得非經(jīng)常性損益1.02億元致使當(dāng)期歸母凈利潤基數(shù)較高，
導(dǎo)致2022年公司歸母凈利潤同比-28.93%、扣非歸母凈利潤同比7.39%，主要原因為2021年10月-2022年1月子公司上海泰高共獲得搬遷補償款1.70億元所致。2023Q1公司經(jīng)營效率逐漸恢復(fù)，實現(xiàn)凈利率6.72%，同比+0.98pcts，環(huán)比+7.58pcts。
業(yè)務(wù)全面布局，2023年業(yè)績有望向好。2022年，業(yè)務(wù)管理方面，公司持續(xù)部署“眾業(yè)達(dá)在線”項目，啟動門戶網(wǎng)站搭建，聯(lián)營體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，打造賦能中小貿(mào)易企業(yè)數(shù)字化提升的分銷云平臺；持續(xù)推廣“E控物聯(lián)”，落地項目增加；持續(xù)完善技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，提升“Zydcare”與“工業(yè)速派”線上線下協(xié)同效率。物流建設(shè)方面，公司完成了蘇州物流中心、鄭州物流中心以及廣州、東莞、蘇州、濟南、南京子倉的WMS3.0的實施上線。投資并購業(yè)務(wù)方面，公司控股孫公司工控網(wǎng)（北京）電子商務(wù)有限公司投資設(shè)立了三家全資子公司，注冊資本分別為1000/100/200萬元。公司計劃以覆蓋延伸持續(xù)開拓，通過提升組織能力，賦能業(yè)務(wù)，數(shù)字化戰(zhàn)略落地各項標(biāo)準(zhǔn)保持可持續(xù)增長。根據(jù)公司2022年年報中“2023年主要經(jīng)營計劃”，公司計劃2023年實現(xiàn)營業(yè)總收入127.35億元，同比+5%；凈利潤3.33億元，同比+13.71%。
盈利預(yù)測鑒于公司自身發(fā)展規(guī)劃我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入有望達(dá)到127.35/135.39/144.02億元，同比增長/5%/6%/6%，歸母凈利潤有望達(dá)到3.36/3.82/4.27億元，同比增長14%/14%/12%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為15/13/12倍。公司作為國內(nèi)電氣分銷行業(yè)龍頭之一，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及全國，擁有豐富的客戶資源。在“雙碳”目標(biāo)落實與制造業(yè)升級的背景下，公司低壓電氣與工控產(chǎn)品分銷收入有望隨下游需求擴張持續(xù)增長。同時，公司在服務(wù)和運營方面競爭優(yōu)勢的確立有望促進(jìn)降本增效，利潤率有進(jìn)一步提高空間。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示電氣產(chǎn)品需求不及預(yù)期；制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級速度放緩；與生產(chǎn)商續(xù)簽分銷協(xié)議條款改變；傳統(tǒng)電商平臺發(fā)力電氣業(yè)務(wù)引起競爭；公司2023年經(jīng)營計劃落地的不確定性
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