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2023年第一季度，青島港實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.52億元，同比增長(zhǎng)0.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.59億元，同比增長(zhǎng)10.23%。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上，公司實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量1.61億噸，同比增長(zhǎng)9.6%；實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量688萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.6%。
　　業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)凸顯經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性
　　青島港2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.52億元，同比增長(zhǎng)0.04%；歸母凈利潤(rùn)12.59億元，同比增長(zhǎng)10.23%，業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，凸顯經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，公司貨物吞吐量實(shí)現(xiàn)1.61億噸，同比增長(zhǎng)9.6%。其中青島港實(shí)現(xiàn)1.54億噸，同比增長(zhǎng)9.8%；威海港實(shí)現(xiàn)0.07億噸，同比增長(zhǎng)4.4%。公司集裝箱吞吐量實(shí)現(xiàn)688萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.6%。其中青島港實(shí)現(xiàn)661萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)16.4%；威海港實(shí)現(xiàn)27萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)22.7%。
　　樞紐港地位支撐集裝箱量?jī)r(jià)向好
　　公司23Q1集裝箱吞吐量增速表現(xiàn)優(yōu)異，我們認(rèn)為刨除空箱回流因素，公司主要受益于樞紐港地位突出，新增航線、擴(kuò)大國(guó)際中轉(zhuǎn)等舉措落地順利。疊加前期集裝箱費(fèi)率上調(diào)，量?jī)r(jià)向好預(yù)計(jì)支撐業(yè)績(jī)持續(xù)改善。
　　新增航線：公司2022年新增集裝箱航線28條，航線總數(shù)繼續(xù)居首于中國(guó)北方港口，預(yù)計(jì)加速集裝箱吞吐量增長(zhǎng)。
　　擴(kuò)大國(guó)際中轉(zhuǎn)：山東省已提出于青島港加速建設(shè)東北亞國(guó)際集裝箱運(yùn)輸樞紐和全球重要的能源原材料中轉(zhuǎn)分撥基地等計(jì)劃，發(fā)展環(huán)境向好預(yù)計(jì)支撐公司中轉(zhuǎn)箱量擴(kuò)張。
　　集裝箱費(fèi)率調(diào)整影響持續(xù)：2022年2月9日QQCT公告外貿(mào)40英尺及20英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%，預(yù)計(jì)持續(xù)帶動(dòng)公司集裝箱業(yè)務(wù)創(chuàng)收及盈利能力提升。
　　區(qū)域整合持續(xù)推進(jìn)，看好公司穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的絕對(duì)收益價(jià)值
　　一方面青島港股份完成對(duì)威海港發(fā)展的控股，有望推進(jìn)青島港和威海港協(xié)同發(fā)展；另一方面隨著年初公司實(shí)際控制權(quán)向山東省港口集團(tuán)的劃轉(zhuǎn)，山東省港口整合持續(xù)推進(jìn)，看好山東港口費(fèi)率的整體提升。
　　此外公司堅(jiān)持“增航線、擴(kuò)艙容、拓中轉(zhuǎn)”，我們看好公司東北亞的中轉(zhuǎn)港發(fā)展機(jī)會(huì)，有望帶來(lái)公司吞吐量的超額增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)具備持續(xù)提升條件，看好公司穩(wěn)健增長(zhǎng)帶來(lái)的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　綜合考慮公司各業(yè)務(wù)線發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為50.84億元、57.40億元、64.68億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE分別為9.15倍、8.11倍、7.20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　港口整合推進(jìn)不及預(yù)期；集裝箱航運(yùn)需求不及預(yù)期；各投資項(xiàng)目收益不及預(yù)期。