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公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司營(yíng)收6.1億元，同減24.3%；歸母凈利0.5億元，同減57.9%；扣非歸母凈利0.1億元，同減93.5%；EPS0.06元。23Q1營(yíng)收1.2億元，同減30.9%；歸母凈虧損0.04億元，同減124.2%；扣非歸母凈虧損0.09億元，同減168.3%。公司深耕中高端電子布市場(chǎng)，技術(shù)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，且5,040萬(wàn)米高端電子布項(xiàng)目即將全面投產(chǎn)，待消費(fèi)電子需求回暖后量?jī)r(jià)均將具備彈性。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q1業(yè)績(jī)承壓: 2022年公司營(yíng)收6.1億元，同減24.3%；歸母凈利0.5億元，同減57.9%，其中22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，同減25.5%；歸母凈利0.1億元，同減54.8%。23Q1營(yíng)收1.2億元，同減30.9%；歸母凈虧損0.04億元，同減124.2%；扣非歸母凈虧損0.09億元，同減168.3%。
　　 23Q1盈利水平同環(huán)比均下滑：2022年公司毛利率為28.8%，同減7.1pct;凈利率8.6%，同減6.8pct。2023Q1公司毛利率為16.4%，同減19.3ct，環(huán)比減少2.9pct；凈利率-3.1%，同減11.9pct，環(huán)比減少10.1pct。
　　 22Q4-23Q1電子布銷量先升后降，價(jià)格持續(xù)下滑：公司22Q4電子布銷量3,465.6萬(wàn)米，環(huán)比回升38.7%；23Q1電子布銷量2,861.3萬(wàn)米，環(huán)比下降17.4%。價(jià)格方面，2022Q4公司電子布平均售價(jià)4.2元/米，同比下降31.3%；23Q1銷售均價(jià)4.0元/米，同比下降27.0%，環(huán)比下降4.0%。
　　募投項(xiàng)目產(chǎn)能按計(jì)劃投放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)成本將獲優(yōu)化：據(jù)公司投資者互動(dòng)平臺(tái)信息，今年1月1日，公司5,040萬(wàn)米電子布募投項(xiàng)目首批裝置啟動(dòng)試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)將于今年二季度全面投產(chǎn)，產(chǎn)品定位極薄和超薄布。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司高端產(chǎn)品比例進(jìn)一步提升，且新線生產(chǎn)效率更高，綜合生產(chǎn)成本有望下降。
　　深耕中高端市場(chǎng)，技術(shù)、市場(chǎng)高壁壘鑄就護(hù)城河：高端電子布生產(chǎn)難度和技術(shù)含量高，曾被日本日東紡、旭化成等少數(shù)企業(yè)所壟斷。目前，公司仍為國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備極薄布量產(chǎn)能力的廠商之一。此外，高端電子布附加價(jià)值高，下游客戶對(duì)材料的選用極為審慎，產(chǎn)品驗(yàn)證周期長(zhǎng)、項(xiàng)目多且費(fèi)用昂貴，而公司與全球主要覆銅板廠商保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作關(guān)系，已構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)客戶壁壘。
　　估值
　　下游消費(fèi)電子需求恢復(fù)不及預(yù)期，我們調(diào)整原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入為6.7、7.6、7.8億元；歸母凈利分別為0.6、0.8、1.2億元；EPS分別為0.06、0.09、0.13元。維持公司增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　生產(chǎn)成本上升，終端電子市場(chǎng)需求不及預(yù)期。