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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營收56.82億元（+22%），歸母凈利潤8.34億元（+29%），加權(quán)平均ROE為22.79%（+2.18pct）；2023Q1實(shí)現(xiàn)營收14.68億元（+28%），歸母凈利潤2.14億元（+40%）。
　　2022年/2023Q1歸母凈利潤同增29%/40%，原材料成本略降毛利率提升。2022年銷售毛利率30.73%（+0.74pct），銷售凈利率14.68%（+0.77pct）。分產(chǎn)品：1）壓濾機(jī)整機(jī)：營收47.52億元（+22.27%），毛利率29.53%（+0.91pct），其中隔膜/廂式壓濾機(jī)收入為37.31/10.21億元（+ 24.11%/+16.00%），毛利率同比+0.42pct/+2.12pct至31.40%/22.73%。2）配件：營收9.14億元（+21.48%），毛利率37.46%（-0.02pct），其中濾板/濾布/其他配件及配套設(shè)備營收為4.43/2.16/2.54億元（+12.82%/+19.98%/+42.02%），毛利率同比+3.69pct/-0.11pct/-7.03pct至44.91%/22.69%/37.02%。2023Q1歸母凈利潤高增40%，銷售毛利率30.09%（+0.62pct），銷售凈利率14.59%（+1.20pct）。
　　壓濾機(jī)均價(jià)持續(xù)提升，產(chǎn)品力驗(yàn)證&產(chǎn)業(yè)地位強(qiáng)化。分產(chǎn)品來看：1）整機(jī)：營收47.52億元（+22.27%），毛利率29.53%（+0.91pct），2）配件：營收9.14億元（+21.48%），毛利率37.46%（-0.02pct）。2022年壓濾機(jī)銷量14821臺(tái)，同增6.78%，平均售價(jià)32萬元/臺(tái)，同增14.51%。
　　下游應(yīng)用多元化，礦物加工收入貢獻(xiàn)升至第一。2022年礦物加工/環(huán)保/新能源新材料領(lǐng)域收入占比分別為27.35%/25.75%/20.02%，位列前三。
　　盈利能力和盈利質(zhì)量持續(xù)提升。公司加權(quán)平均ROE從2018年的12.96%持續(xù)提升至2022年的22.79%，2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同增77%至10.23億元，凈現(xiàn)比1.23。
　　全球壓濾機(jī)龍頭，下游新興領(lǐng)域放量，一體化配套&出海鑄就新成長。下游新能源新材料等新興領(lǐng)域放量，環(huán)保、化工礦物等傳統(tǒng)需求穩(wěn)定增長。公司作為行業(yè)龍頭市占率長期40%+，產(chǎn)業(yè)地位突出：①具備順價(jià)能力，毛利率維持30%+；②盈利水平優(yōu)于同業(yè)，凈利率從2018年的8.4%升至2022年的14.7%，疊加周轉(zhuǎn)加快，ROE提升；③凈現(xiàn)比大于1。配件競爭力提升&產(chǎn)能擴(kuò)張，一體化配套設(shè)備提供增量。發(fā)力國際市場，打開成長空間。
　　盈利預(yù)測與投資評級：壓濾機(jī)龍頭地位穩(wěn)固，伴隨環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)及下游新興行業(yè)快速放量，公司產(chǎn)品需求將穩(wěn)步增長，同時(shí)配件&一體化貢獻(xiàn)增量，發(fā)力海外市場打開成長空間。我們將2023-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測從10.45/12.84億元調(diào)整至10.72/13.67億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤為17.09億元，對應(yīng)16、12、10倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)低于預(yù)期，競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)及原材料價(jià)格波動(dòng)。