>> 華創(chuàng)證券-苑東生物(688513)2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，制劑國際化蓄勢待發(fā)-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1065KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭辰 |
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事項：
近日，公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司營業(yè)收入為2.78億元，同比增長3.31%，歸母凈利潤為6099萬元，同比增長13.35%，扣非凈利潤為4633萬元，同比增長10.63%，EPS為0.51元，業(yè)績符合預(yù)期。
評論：
集采擾動下業(yè)績依然取得增長。在伊班膦酸鈉和咖啡因兩大存量品種開始執(zhí)行第七批集采結(jié)果的情況下，公司借助新品的快速放量，在收入端依然取得正增長?？鄯莾衾麧檶崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，增速快于收入端的原因包括高毛利品種收入占比的提升和技術(shù)服務(wù)純利的確認兩大因素。費用端，2023Q1公司銷售費用率37%，較2022年同期下降6.6個pct，隨著集采的進一步推進，我們預(yù)計全年銷售費用率還存在下降空間。
國內(nèi)制劑新品快速放量。公司持續(xù)提升二、三終端覆蓋，比索洛爾預(yù)計23Q1依然實現(xiàn)了快速增長，2022年上市的去氧腎上腺素和舒更葡糖鈉隨著掛網(wǎng)準入工作的推進，也有望進入快速放量階段。全年維度看好去氧腎上腺素、尼卡地平、瑞格列奈二甲雙胍、納洛酮等潛力產(chǎn)品的放量。此外，根據(jù)公司年報披露的審評進度來看，預(yù)計2023年公司還有望拿下依那普利口服溶液、布托啡諾注射液等10款產(chǎn)品的批文，支撐公司業(yè)績增長。
國際化蓄勢待發(fā)，創(chuàng)新管線儲備豐富。公司納美芬FDA收到現(xiàn)場檢查通知，從檢查節(jié)奏來看，我們預(yù)計納美芬有望于2023年內(nèi)獲得FDA批準，揭開公司國際化銷售序幕。同時，在國際化方面，公司正在打造公司特色的阿片解毒劑和急救藥產(chǎn)品管線，除EP-0112T鼻噴劑和EP-0113T鼻噴劑外，公司還增加EP-0125SP鼻噴劑的立項，逐步構(gòu)建公司國際化產(chǎn)品梯隊。創(chuàng)新管線方面，目前公司已有10余個1類創(chuàng)新藥在研，3個已進入臨床，創(chuàng)新藥項目在公司在研項目中的占比達16%。其中1類新藥優(yōu)格列汀正在開展III期臨床試驗，進展最快；EP-9001A單抗已完成I期中單次劑量爬坡研究所有劑量組給藥（共6個劑量組）。
投資建議：公司存量品種集采風(fēng)險出清，國際化蓄勢待發(fā)。我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤預(yù)計為2.6、3.3和4.3億元，同比增長6%/25%/31%。根據(jù)DCF估值，公司合理估值101億元，對應(yīng)股價84.4元。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品獲批時間晚于預(yù)期；2、公司產(chǎn)品集采丟標風(fēng)險；3、美國市場競爭加劇。
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