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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布22年報(bào)和23年一季報(bào)。22年公司營業(yè)收入303.66億元（+20.17%），歸母凈利潤96.07億元（+20.07%），扣非凈利潤95.25億元（+21.33%）。23Q1公司營業(yè)收入83.64億元（+20.47%），歸母凈利潤25.71億元（+22.14%），扣非凈利潤25.29億元（+22.05%）。
　　評論：
　　國內(nèi)新基建疊加海外高端客戶突破，公司生命信息與支持業(yè)務(wù)加速增長。受到國內(nèi)醫(yī)療新基建和海外高端客戶群突破的拉動(dòng)，22年公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收134.01億元（+20.15%），增速快于21年同期。從微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)來看，雖然22年國內(nèi)常規(guī)手術(shù)量下降，但公司微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)了超60%的營收增長，其中硬鏡系統(tǒng)收入增速超90%。此外，隨著22年公司生命信息與支持業(yè)務(wù)在美國市場突破重大高端客戶群，公司美國業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)顯著增長。
　　儀器裝機(jī)疊加海外ICL批量突破，公司體外診斷業(yè)務(wù)維持增長。雖然22年國內(nèi)體外診斷試劑需求量受到常規(guī)門急診量、體檢量、手術(shù)量下降帶來的負(fù)面影響，但公司通過加大儀器和流水線的裝機(jī)，及加速滲透海外中大樣本量客戶，體外診斷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收102.56億元（+21.39%），維持正向增長。同時(shí)，22年也是公司體外診斷業(yè)務(wù)海外ICL批量突破的元年（突破近70家），驅(qū)動(dòng)公司體外診斷業(yè)務(wù)國際端增長超過35%。此外，22年公司儀器裝機(jī)取得亮眼表現(xiàn)，其中，BC-7500系列裝機(jī)近2,000臺(tái)，鞏固了公司血球市場第一的地位。
　　超聲“R系列”及“I系列”快速上量，公司醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。22年公司醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收64.64億元（+19.14%），實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中，超聲業(yè)務(wù)增長超20%。在國內(nèi)市場，公司在院內(nèi)傳統(tǒng)超聲科室和新興臨床科室加速實(shí)現(xiàn)高端突破，高端超聲占國內(nèi)超聲收入的比重已超過一半。在國際市場，受益于全新中高端臺(tái)式超聲I系列以及多款全新POC超聲等爆款新品的推出，公司的超聲業(yè)務(wù)全面開啟向高端客戶突破的征程，此外，國際中小型影像中心仍在持續(xù)復(fù)蘇，對中低端超聲需求有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。
　　 23Q1公司業(yè)績穩(wěn)健增長，其中監(jiān)護(hù)線有突出表現(xiàn)。整體來看，23Q1公司營收及歸母凈利潤增速和22年相似，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。分階段來看，22年12月至23年2月，國內(nèi)市場ICU病房的建設(shè)顯著提速，監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵等重癥所需設(shè)備的緊急采購量大幅增加，驅(qū)動(dòng)公司生命信息與支持業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長。23年2月之后，隨著國內(nèi)院內(nèi)常規(guī)診療活動(dòng)逐漸恢復(fù)，公司常規(guī)業(yè)務(wù)逐步復(fù)蘇，體外診斷和醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)、以及海外市場表現(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)反彈。
　　投資建議：考慮到22年醫(yī)院門診量和手術(shù)量下降幅度高于預(yù)期，我們調(diào)整23-25年公司歸母凈利潤預(yù)測值為116.3、140.9、170.6億元（23、24年原預(yù)測值為120.4、146.5億元），對應(yīng)PE分別為33、27和22倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值5273億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)約435元，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、各產(chǎn)品線增速不達(dá)預(yù)期；2、新產(chǎn)品上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。