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業(yè)績簡評
　　2023年4月28日，上海機場發(fā)布2022年度報告及2023年一季報。
　　2022年公司營業(yè)收入為54.8億元，同比下降33%；歸母凈利為-29.9億元，同比增虧14.2億元；2023Q1營業(yè)收入為21.5億元，同比增長18.8%；歸母凈利為-1億元，同比減虧4.1億元。
　　經(jīng)營分析
　　2022年疫情顯著影響，2023Q1業(yè)務加速恢復。2022年國內(nèi)疫情反復，全年公司飛機起降架次、旅客吞吐量分別同比-44%、-56%，僅為2019年同期41%、24%；其中國內(nèi)旅客吞吐量為2019年57%，國際地區(qū)吞吐量為2019年3%。公司航空性收入為18.2億元，同比下降40%；非航收入為36.6億元，同比下降28%，其中免稅合同收入為3.63億元。隨著2023年初“乙類乙管”實施，民航業(yè)快速恢復，2023Q1公司飛機起降架次、旅客吞吐量分別同比+29%、+81%，帶動2023Q1營收同比增長18.8%，其中2023Q1伴隨國際旅客量快速恢復，免稅合同收入已達到3.3億元。
　　2023Q1毛利率大幅改善，3月實現(xiàn)單月扭虧。2022年收入大幅下滑而成本剛性，公司毛利率下滑至-62%，而隨著2023年起業(yè)務量迅速回升，2023Q1公司毛利率同比增長18.9pct至-0.55%，為疫情以來單季最高。費用率方面，2023Q1公司期間費用率為6.9%，其中管理費用率為5.6%，同比-0.6pct，財務費用率為1.3%，同比-7.9pct。毛利率增長疊加費用率下降，2023Q1公司凈利率為-4.6%，同比增長23.2pct，其中3月已實現(xiàn)單月扭虧。
　　完成收購免稅資產(chǎn)，共享免稅行業(yè)增長紅利。為積極主動順應國內(nèi)免稅旅游行業(yè)發(fā)展趨勢，2023年1月公司公告擬投資設立合資公司并收購Uni-Champion 32%股份以及日上互聯(lián)12.48%股權(quán)，其中Uni-Champion穿透后的核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益，2023年4月公司公告完成標的資產(chǎn)交割工作。本周全行業(yè)國際航班量已恢復至2019年33%，地區(qū)航班恢復至2019年48%，伴隨國際航班增加，公司將同時享有免稅合同收入及相關(guān)資產(chǎn)投資收益的增長，盈利恢復可期。
　　盈利預測、估值與評級
　　維持2023-2024年凈利預測22億元、53億元，新增2025年歸母凈利預測63億元，現(xiàn)價對應2023-2025年P(guān)E倍數(shù)分別為61x、25x、21x，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　需求恢復不及預期，免稅業(yè)務經(jīng)營風險，擴建影響超預期風險，收費價格管制風險，航油政策風險，收購不確定風險。