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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：1）全年實(shí)現(xiàn)收入54.8億，同比下降33%；虧損29.8億（2021年追溯調(diào)整后虧損15.8億），同比增虧；扣非虧損30.6億（追溯后虧損17.2億）。2）分季度看：22Q3-Q4（并表后）分別虧損5.8、8.8億，扣非后虧損6.7、9.3億。3）投資收益：全年1.94億，同比下降75%。4）成本費(fèi)用：全年?duì)I業(yè)總成本99.6億，同比下降8%，全年財(cái)務(wù)費(fèi)用4.7億，同比下降25%。
　　經(jīng)營數(shù)據(jù)：受疫情沖擊，浦東、虹橋機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量低位運(yùn)行，同比大幅下降。1）浦東機(jī)場(chǎng)：全年累計(jì)完成起降架次20.44萬架次，同比下降41.5%，旅客吞吐量1417.8萬人次，同比下降56.0%。其中國際+地區(qū)旅客134.45萬人，同比下降19.9%，占比9.5%。相較于2019年，累計(jì)起降架次恢復(fù)至2019年同期水平的39.9%，旅客吞吐量恢復(fù)至18.6%，其中國內(nèi)旅客恢復(fù)至34.1%，國際+地區(qū)旅客為2019年的3.5%。Q4累計(jì)完成起降5.55萬，同比-32.0%，旅客吞吐量418.8萬人次，同比-37.6%。其中國際+地區(qū)旅客45.7萬人次，同比+7.9%，占比10.9%。相較于2019年，Q4累計(jì)起降架次恢復(fù)至2019年同期水平的43.8%，旅客吞吐量恢復(fù)至23.0%，其中國內(nèi)旅客恢復(fù)至41.0%，國際+地區(qū)旅客為2019年的5.0%。2）虹橋機(jī)場(chǎng)：Q4起降架次3.82萬架次，同比-33.7%，旅客吞吐量466萬人次，同比-38.4%，均為國內(nèi)旅客。
　　公司此前公告，設(shè)立合資公司收購免稅資產(chǎn)部分股權(quán)。1月13日，公司公告決定與上海機(jī)場(chǎng)投資有限公司設(shè)立合資公司并下設(shè)香港公司，以其為主體受讓Phoenix Dawn所持有的Uni-Champion 32%已發(fā)行股份，穿透后的核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)。此外，還將通過合資公司為主體受讓天津博裕所持有的日上互聯(lián)12.48%股權(quán)。交易完成后，意味著上海機(jī)場(chǎng)將進(jìn)一步強(qiáng)化“機(jī)場(chǎng)+免稅”的融合發(fā)展，顯著擴(kuò)展了非航業(yè)務(wù)布局，并可獲取較好的投資收益。一方面鞏固現(xiàn)有口岸免稅業(yè)務(wù)的合作基礎(chǔ)，另一方面可通過資本合作的方式強(qiáng)化與標(biāo)的公司核心資產(chǎn)的合作關(guān)系，形成“業(yè)務(wù)合作-資本合作-新業(yè)態(tài)發(fā)展”的良性循環(huán)。參股北上市內(nèi)店、線上業(yè)務(wù)也減弱了市場(chǎng)對(duì)潛在分流影響的擔(dān)憂。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：乙類乙管政策實(shí)施以來，國際航線持續(xù)修復(fù)。據(jù)航班管家統(tǒng)計(jì)，3.17-3.23日民航國際（含港澳臺(tái)）日均執(zhí)飛航班量574班，較22年同比+321.4%，恢復(fù)至19年的22.7%，周環(huán)比+3.5%。此外，近日外國人來華及入境政策進(jìn)一步優(yōu)化，簽證陸續(xù)恢復(fù)。23年1~2月浦東機(jī)場(chǎng)起降架次恢復(fù)至2019年同期水平的68.1%，旅客吞吐量恢復(fù)至49.6%，其中國內(nèi)旅客恢復(fù)至85.7%，國際旅客恢復(fù)為2019年的9.0%（2022年全年為3.5%）。我們維持23-24年盈利預(yù)測(cè)分別為盈利25.7億和53.3億，對(duì)應(yīng)PE分別為53和26倍。2）投資建議：國際航線持續(xù)恢復(fù)背景下，機(jī)場(chǎng)仍將是重要免稅銷售渠道，而公司參股免稅資產(chǎn)，將有望幫助公司更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，做大免稅蛋糕。我們以25年為穩(wěn)態(tài)下，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利75億，按照疫情前歷史PE均值25倍，給予目標(biāo)價(jià)75元，預(yù)期較當(dāng)前37%的空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；國際航線需求恢復(fù)低于預(yù)期。