>> 國金證券-上海機場(600009)參股免稅經(jīng)營主體，共享免稅行業(yè)紅利-230114
| 上傳日期： |
2023/1/14 |
大小： |
743KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明，王凱婕 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
2022年1月13日，公司公告擬投資設(shè)立合資公司，并通過合資公司收購Uni-Champion 32%股份以及日上互聯(lián)12.48%股權(quán)。交易總金額為16.98億元，其中公司出資13.58億元，占比80%。
點評
參股免稅經(jīng)營主體，投資收益邊際增加。公司擬投資設(shè)立合資公司并參股Uni-Champion及日上互聯(lián)：1）Uni-Champion穿透后的核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益，收益主要來自分紅收益。2020年、2021年、2022H1，Uni-Champion的歸母凈利潤分別為3.4億元、11.7億元、2.2億元。Uni-Champion的全部權(quán)益價值評估為42.19億元，增值率43.25%，對應2021年P(guān)E倍數(shù)為3.6x；2）日上互聯(lián)成立于2021年4月，為日上免稅店等口岸免稅門店的線上業(yè)務提供專業(yè)電商服務，2021年、2022H1歸母凈利潤分別為2.5億元、1.4億元。全部權(quán)益價值評估為27.4億元，增值率430%，對應2021年P(guān)E倍數(shù)為10.8x。若以2021年業(yè)績測算，估算股權(quán)合作后帶來的投資收益增量約為3.3億元。
鞏固現(xiàn)有口岸免稅業(yè)務，共享免稅行業(yè)增長紅利。Uni-Champion旗下的核心資產(chǎn)主要從事上海虹橋機場、上海浦東機場、北京首都機場、北京大興機場的線下免稅品銷售經(jīng)營業(yè)務、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務及線上保稅進口商品銷售經(jīng)營業(yè)務，涉及機場口岸、市內(nèi)免稅及線上等多種渠道。本次交易完成后，公司將發(fā)揮與免稅業(yè)態(tài)的協(xié)同效應，鞏固現(xiàn)有口岸免稅業(yè)務,增強抗風險能力，也將進一步加深與中免的合作關(guān)系，共享免稅行業(yè)增長紅利。
防疫政策放開，業(yè)績有望持續(xù)恢復。近日隨著防疫放寬及春運啟動，民航客流迅速提升，春運首周民航客流約為2019年春運同期65%，同比2022年增長34%。自1月8日起新冠實施“乙類乙管”，中外人員往來管理優(yōu)化，預計國際客班將持續(xù)增加，將帶動口岸免稅業(yè)務恢復增長，公司業(yè)績將持續(xù)恢復，且國際客流恢復后擬收購標的公司的利潤也將相應提升，公司也有望受益。
盈利預測、估值與評級
公司免稅業(yè)務優(yōu)勢明顯，且長期流量空間大，國際放開后有望再現(xiàn)業(yè)績彈性?？紤]本次交易影響，上調(diào)2022-2024年歸母凈利潤至-29/22/53億元（原-29/18/47億元），維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響超預期，免稅業(yè)務經(jīng)營風險，擴建影響超預期風險，收費價格管制，航油政策風險，收購不確定風險。
|
|
