>> 招商證券-上海機(jī)場(600009)擬收購免稅資產(chǎn)，實現(xiàn)“機(jī)場+免稅”進(jìn)一步融合-230114
| 上傳日期： |
2023/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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上海機(jī)場發(fā)布公告，擬收購日上互聯(lián)、Uni-Champion部分股份，實現(xiàn)“機(jī)場+免稅”的進(jìn)一步融合。
擬收購免稅資產(chǎn)，實現(xiàn)“機(jī)場+免稅”進(jìn)一步融合。公司發(fā)布公告，擬與投資公司設(shè)立合資公司并下設(shè)香港公司：1）以香港公司為主體受讓交易對手方Phoenix Dawn所持有的Uni Champion32.00%已發(fā)行股份，其穿透后的核心資產(chǎn)為日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益。穿透后的核心資產(chǎn)主要從事上海虹橋國際機(jī)場、上海浦東國際機(jī)場、北京首都國際機(jī)場及北京大興國際機(jī)場的線下免稅品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)、上海和北京市內(nèi)免稅經(jīng)營業(yè)務(wù)及線上保稅進(jìn)口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)；2）通過合資公司為主體受讓交易對方天津博裕所持有的日上互聯(lián)12.48%股權(quán)。日上互聯(lián)主要從事線上電商平臺的專業(yè)化運營服務(wù)。本次交易總投資金額為16.98億元，包含標(biāo)的公司交易對價16.92億元以及合資公司、香港公司所需營運資金596.8萬元。本次交易公司出資13.58億元，出資額占比80%。
國際航班有望迎來大幅修復(fù)，上海機(jī)場最受益。隨著疫情管控措施的大幅寬松，國際航班有望在今明兩年迎來大幅修復(fù)，國際客流有望迎來轉(zhuǎn)折。免稅業(yè)務(wù)是疫情前上海機(jī)場業(yè)績增長的主要動力，此次收購?fù)瓿珊?，將進(jìn)一步發(fā)揮與標(biāo)的公司核心資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)，通過布局線下免稅品銷售及線上保稅進(jìn)口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)打造上海機(jī)場特色品牌，實現(xiàn)“機(jī)場+免稅”的進(jìn)一步融合。
維持“強烈推薦”投資評級。我們認(rèn)為上海機(jī)場未來兩年業(yè)績向好趨勢相對確定：1）作為國際客流占比高的機(jī)場，將最受益國際客流的復(fù)蘇；2）免稅補充協(xié)議是在國際客流銳減背景下的產(chǎn)物，隨著國際客流恢復(fù)，樞紐機(jī)場重要性回歸，上海機(jī)場議價權(quán)提升；3）展望遠(yuǎn)期，國際客流恢復(fù)后，衛(wèi)星廳正式啟用、T3投產(chǎn)，都將帶動上海機(jī)場客流增長、免稅經(jīng)營面積提升。我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤分別為-26億元、19億元、47億元，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：本次交易尚需審批，存在不確定性；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；疫情影響超預(yù)期；免稅業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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