>> 東吳證券-上海機場(600009)收購免稅資產(chǎn)股權(quán)，流量價值兌現(xiàn)度提升-230114
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,石旖瑄 |
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上海機場披露資產(chǎn)收購公告，與上海機場投資共同收購日上互聯(lián)12.48%和Uni-Champion32.00%的股權(quán)：上海機場于2023年1月14日發(fā)布公告，決定與上海機場投資有限公司共同投資設(shè)立合資公司，并由合資公司在中國香港設(shè)立香港公司。合資公司收購日上互聯(lián)12.48%股權(quán)；香港公司收購境外公司Uni-Champion32.00%的已發(fā)行股份，其穿透后的核心資產(chǎn)日上上海、日上中國、中免首都、中免大興15.68%股權(quán)或權(quán)益。本次交易總投資金額為16.98億元，包含標的公司交易對價16.92億元以及合資公司、香港公司所需營運資金596.80萬元；本次交易公司出資13.58億元，出資額占比80%。
布局線下免稅業(yè)務(wù)和線上有稅業(yè)務(wù)，打造“機場+免稅”特色品牌。日上互聯(lián)主要經(jīng)營中免日上線上有稅商品銷售平臺，整合了日上（上海）及cdf會員購海南入口；日上上海經(jīng)營上海兩機場的免稅店和線上有稅業(yè)務(wù)，日上中國經(jīng)營首都機場T3免稅店和cdf會員購北京業(yè)務(wù)，中免首都經(jīng)營首都機場T2免稅店和北京、上海市內(nèi)免稅店，中免大興經(jīng)營大興機場免稅店。公司將整合現(xiàn)有資源和收購資產(chǎn)，通過布局線下免稅品銷售及線上保稅進口商品銷售經(jīng)營業(yè)務(wù)打造上海機場特色品牌，實現(xiàn)“機場+免稅”的進一步融合。
綁定免稅商共享行業(yè)紅利，機場流量價值兌現(xiàn)度提升。2022年H1，日上互聯(lián)、日上上海、日上中國分別實現(xiàn)營收3.7/54.5/7.7億元，實現(xiàn)凈利潤1.4/4.8/-0.2億元，根據(jù)測算中免首都和中免大興2022年H1實現(xiàn)凈利潤-0.09億元。隨著國際航班數(shù)量的回升，口岸免稅店銷售規(guī)模將持續(xù)修復(fù)，上海機場此次收購資產(chǎn)的貢獻投資收益有望逐年增長。
盈利預(yù)測與投資評級：上海機場通過收購免稅資產(chǎn)股權(quán)、綁定免稅商實現(xiàn)共享免稅行業(yè)增長紅利，機場流量價值兌現(xiàn)度提升。基于居民出行政策調(diào)整及收購資產(chǎn)帶來增量投資收益，將上海機場2022-2024年收入預(yù)測調(diào)整為60.83/135.74/160.50億元（前值60.83/122.54/145.57億元），盈利預(yù)測調(diào)整為-27.45/26.33/48.46億元（前值-26.43/18.84/34.04億元），對應(yīng)2023/2024年P(guān)E為55/30倍。作為中國最大口岸，是國際通航復(fù)蘇核心標的。國際復(fù)航、出行復(fù)蘇將在2023-2024年集中兌現(xiàn)帶動業(yè)績逐年提升，長期受益于免稅行業(yè)的繁榮及長三角一體化發(fā)展。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)及國際疫情反復(fù)影響居民出行意愿的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟走弱影響居民消費意愿的風(fēng)險等
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