久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　上海機(jī)場(chǎng)披露2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)上市公司報(bào)表合并增加子公司虹橋公司與物流公司，最終2022年三季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0億元，同比下滑19.06%，其中免稅店租金收入0.97億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5.8億元，環(huán)比有所減虧。
　　事件評(píng)論
　　流量改善爬坡緩慢，收購資產(chǎn)增厚收益。2022Q3，上海疫情影響趨于緩和，兩場(chǎng)運(yùn)量持續(xù)修復(fù)，但跨區(qū)域流動(dòng)仍受到較大政策限制，流量爬坡進(jìn)度仍然較為緩慢，營(yíng)業(yè)收入同比仍顯著承壓。最終Q3浦東機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次恢復(fù)至5.6萬架次，同比21Q3仍下滑28%，旅客吞吐量恢復(fù)至425萬人次，同比下滑41%；虹橋機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次恢復(fù)至3.9萬架次，同比下滑28%，旅客吞吐量恢復(fù)至491萬人次，同比下滑37%；上海兩場(chǎng)合計(jì)航班量恢復(fù)至9.6萬架次，同比下滑28%，旅客吞吐量恢復(fù)至916萬人次，同比下滑39%，其中受隔離政策的限制，國(guó)際市場(chǎng)流量修復(fù)仍然相對(duì)緩慢，Q3上海兩場(chǎng)國(guó)際與地區(qū)客流僅恢復(fù)至31萬人次。最終2022年三季報(bào)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.0億元，同比下滑19.06%，其中免稅店租金收入0.97億元；Q3營(yíng)收下滑幅度小于流量下滑幅度，或主要由于資產(chǎn)注入后廣告業(yè)務(wù)與貨運(yùn)站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量收入。
　　成本相對(duì)剛性難以攤薄，投資收益大幅下滑。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本64.7億元，同比下滑10.3%，盡管成本持續(xù)改善但機(jī)場(chǎng)成本相對(duì)剛性，成本下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于流量下滑幅度，剛性成本難以有效攤薄，持續(xù)侵蝕公司利潤(rùn)。此外，2022年前三季度公司錄得投資收益0.7億元，考慮資產(chǎn)注入事項(xiàng)對(duì)于利潤(rùn)表的影響，或主要由浦東油料公司與基金投資收益貢獻(xiàn)，使得相較去年同期投資收益有較大幅度變動(dòng)。其中，預(yù)計(jì)浦東航油投資收益一定程度上獲益于油價(jià)的大幅上漲，但考慮前三季度流量仍處于歷史底部，盈利貢獻(xiàn)相對(duì)有限；自貿(mào)基金等投資收益或在前三季度有較大幅度下滑，拖累公司的整體投資收益。總體來看，收入大幅承壓，成本小幅改善，疊加投資收益大幅下滑，使得最終公司前三季度錄得歸屬凈利潤(rùn)-21億元，其中Q3實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5.8億元，環(huán)比有所減虧。
　　投資邏輯：謀遠(yuǎn)慮，待春回。1）短期看，疫苗及特效藥落地消除需求復(fù)蘇的不確定性，基本面拾級(jí)而上，國(guó)際客流或在2023年有望迎來實(shí)質(zhì)性修復(fù)拐點(diǎn)；2）長(zhǎng)期看，上海機(jī)場(chǎng)壟斷全國(guó)最高端消費(fèi)能力的渠道優(yōu)勢(shì)并未削弱，本輪協(xié)議新簽通過降低實(shí)際扣點(diǎn)，變相提升渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，坐擁全中國(guó)最高端消費(fèi)能力的上海機(jī)場(chǎng)免稅規(guī)模在疫情后有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，隨著免稅市場(chǎng)逐步開放以及競(jìng)爭(zhēng)者的逐步增加，上機(jī)在下一輪免稅合同談判中有望兌現(xiàn)議價(jià)權(quán)的均值回歸，大幅釋放盈利彈性。預(yù)計(jì)22-24年上海機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-22.2、1.9與38.4億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　注：考慮公司在資產(chǎn)注入完成后，尚未披露注入資產(chǎn)的詳細(xì)歷史盈利情況，因此我們對(duì)上海機(jī)場(chǎng)的盈利預(yù)測(cè)僅包含浦東機(jī)場(chǎng)部分；2021年參考新股本進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表追溯調(diào)整。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、疫情全國(guó)范圍內(nèi)大規(guī)模反復(fù)；大額資本開支風(fēng)險(xiǎn)；免稅政策與合同風(fēng)險(xiǎn)。