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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：1）2022前三季度公司營(yíng)收41.29億（并表虹橋、物流資產(chǎn)），同口徑調(diào)整后，同比下降32.1%，虧損21.0億（21年同期虧損10.7億），扣非后虧損21.29億。2）Q3公司營(yíng)收16.03億（并表），同比下降19.1%，虧損5.8億（21年同期虧損5.06億），扣非后虧損6.66億。3）投資收益：22前三季度為0.69億，同比下降88.6%。預(yù)計(jì)主要因投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)受疫情影響，業(yè)績(jī)大幅下降所致。Q3投資收益0.34億。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：1）浦東機(jī)場(chǎng)：a）2022前三季度：完成起降架次14.89萬，同比-44.4%，旅客吞吐量999.0萬人次，同比下降60.8%，其中國內(nèi)旅客同比下降62.4%，國際+地區(qū)旅客同比下降29.3%。相較于2019年，起降架次下降61.3%，旅客吞吐量下降82.7%，其中國內(nèi)下降68.1%，國際+地區(qū)下降97.0%。b）2022Q3：完成起降架次5.65萬，同比-27.5%，旅客吞吐量424.7萬人次，同比下降41.3%，其中國內(nèi)旅客同比下降41.6%，國際+地區(qū)旅客同比下降37.7%。相較于2019年，起降架次下降56.4%，旅客吞吐量下降78.4%，其中國內(nèi)下降59.5%，國際+地區(qū)下降96.9%。2）虹橋機(jī)場(chǎng)：Q3完成起降架次3.95萬架次，同比-28.3%，旅客吞吐量491萬，同比-37.2%，均為國內(nèi)旅客。
　　免稅租金：前三季度免稅租金合計(jì)2.36億，同比-36%；Q3浦東免稅租金收入為0.97億，同比-35%，根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議》約定，免稅月實(shí)際銷售提成＝人均貢獻(xiàn)×月實(shí)際國際客流×客流調(diào)節(jié)系數(shù)×面積調(diào)節(jié)系數(shù)，其中人均貢獻(xiàn)為135.28元，測(cè)算Q3客流調(diào)節(jié)系數(shù)*面積調(diào)節(jié)系數(shù)為2.3。
　　成本費(fèi)用：1）前三季度營(yíng)業(yè)成本64.7億（并表后），同比下降10.3%，Q3營(yíng)業(yè)成本37.9億。2）前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用4.06億（并表后），同比-10.5%，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用2.0億。
　　投資建議：1）盈利預(yù)測(cè)：基于前篇報(bào)告后，國內(nèi)疫情擴(kuò)散對(duì)出行產(chǎn)生一定制約，而近期國際航線持續(xù)優(yōu)化，各航司陸續(xù)公布增班計(jì)劃，綜合考慮后，我們調(diào)整2022年盈利預(yù)測(cè)為虧損26.6億（原預(yù)測(cè)為虧損25.3億），維持23-24年盈利預(yù)測(cè)分別為盈利21.6億和盈利46.9億，對(duì)應(yīng)23-24年EPS分別為0.92和1.99元，PE分別為61和28倍。2）投資建議：我們認(rèn)為上海機(jī)場(chǎng)：流量為基石，流量恢復(fù)則免稅可期。一方面后疫情時(shí)代，上海機(jī)場(chǎng)超級(jí)樞紐地位有望強(qiáng)化，機(jī)場(chǎng)商業(yè)業(yè)態(tài)仍具備較高流量變現(xiàn)價(jià)值，隨著線下流量逐步恢復(fù)，機(jī)場(chǎng)仍將是重要免稅銷售渠道；另一方面，虹橋并表完成，上市公司擁有虹浦兩場(chǎng)的全部流量資源，有望更好發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。維持估值方式，即依據(jù)19年末上市公司、虹橋公司及物流公司合計(jì)凈資產(chǎn)，并按照近5年公司平均PB3.9倍，給予一年期目標(biāo)價(jià)66.8元，預(yù)期較當(dāng)前19%的空間，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；國際航線需求恢復(fù)低于預(yù)期。