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事件：上海機(jī)場(chǎng)公布2022三季度報(bào)告。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.6億元，同比-19.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-8.5億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-7.5億元。公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.3億元，同比-32.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-21億元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-21.3億元。
　　國(guó)際航線回暖，復(fù)蘇趨勢(shì)明顯。2022年我國(guó)出入境政策持續(xù)放松，6月以來(lái)多家航司陸續(xù)恢復(fù)并新增多條國(guó)際航線，7-9月國(guó)際旅客運(yùn)輸量分別為14.6、17.8、21.2萬(wàn)人，旅客周轉(zhuǎn)量分別為8.7、10.2、12.6億人公里，國(guó)際航線復(fù)蘇明顯。
　　資產(chǎn)重組完成，規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。2021年6月9日，上海機(jī)場(chǎng)啟動(dòng)資產(chǎn)重組工作，擬發(fā)行股份購(gòu)買虹橋機(jī)場(chǎng)100%股權(quán)和物流公司100%股權(quán)。2022年4月25日，上海機(jī)場(chǎng)重大資產(chǎn)重組獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)，7月21日完成資產(chǎn)交割，8月8日上海機(jī)場(chǎng)股東大會(huì)選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，浦東、虹橋兩場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整體上市。疫情前上海浦東及虹橋兩場(chǎng)為旅客吞吐量分列我國(guó)第2、8位，整體上市后公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯，客流量提升空間大。上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)四期擴(kuò)建工程于1月4日開工，該工程建成后，預(yù)計(jì)可滿足2030年浦東機(jī)場(chǎng)年旅客吞吐量1.3億人次的保障需求，并與未來(lái)的上海東站共同組成浦東綜合交通樞紐。在產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的帶動(dòng)下，上海機(jī)場(chǎng)有望進(jìn)一步提升旅客吞吐量。
　　區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出，成長(zhǎng)空間巨大。上海是我國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)中心城市之一，位于亞洲、歐洲和北美大三角航線的端點(diǎn)，直接服務(wù)的長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最具活力、開放程度最高、創(chuàng)新能力最強(qiáng)的區(qū)域之一，是“一帶一路”和“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”的重要交匯點(diǎn)。上海機(jī)場(chǎng)半徑300公里的腹地內(nèi)覆蓋了長(zhǎng)三角地區(qū)的8個(gè)主要工業(yè)、科技園區(qū)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)航空關(guān)聯(lián)度高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們看好航空服務(wù)行業(yè)發(fā)展和國(guó)際航線市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，公司的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和非航業(yè)務(wù)拓展將支持其穩(wěn)定擴(kuò)張，預(yù)計(jì)公司2022/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為-18、18.4、34.1億元，對(duì)應(yīng)的每股凈資產(chǎn)為20.1、21、22.3元，按照近10年公司平均PB 3.3倍，給予目標(biāo)價(jià)69.3元，調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、航空需求不及預(yù)期、重大安全生產(chǎn)事故等。