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2022年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：全年旅客吞吐量同比下降，Q4國(guó)際客流環(huán)比增長(zhǎng)22Q4上海浦東機(jī)場(chǎng)、虹橋機(jī)場(chǎng)合計(jì)旅客吞吐量885萬(wàn)人次，同比21Q4下降38%，環(huán)比22Q3下降3%。其中國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量46萬(wàn)人次，環(huán)比22Q3增加47%。貨郵吞吐量89.3萬(wàn)噸，同比下降16%。
　　2022年，上海浦東機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量1418萬(wàn)人次，同比-56%；其中，國(guó)內(nèi)旅客1283萬(wàn)人次，同比-58%；國(guó)際及地區(qū)旅客134.5萬(wàn)人次，同比-20%。
　　 2022年業(yè)績(jī)預(yù)告：Q4歸母凈利潤(rùn)-8.9至-7.4億元，虧損同比擴(kuò)大公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)-29.9至-28.4億元，追溯調(diào)整后（22Q3虹橋等資產(chǎn)并表），虧損同比擴(kuò)大14.1至12.8億元。其中22Q4為-8.9至-7.4億元，較21Q4虧損擴(kuò)大3.8至2.3億元。公司預(yù)計(jì)2022年扣非歸母凈利潤(rùn)-31.07至-29.57億元，其中22Q4為-9.8至-8.3億元。
　　公司2022年完成重大資產(chǎn)重組，受疫情反復(fù)沖擊，浦東和虹橋機(jī)場(chǎng)主要業(yè)務(wù)量低位運(yùn)行，同比大幅下降；同時(shí)公司運(yùn)營(yíng)成本、攤銷成本以及疫情防控支出也對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大壓力，導(dǎo)致全年虧損擴(kuò)大。根據(jù)免稅補(bǔ)充協(xié)議，22Q4國(guó)際旅客量環(huán)比增加47%，我們預(yù)計(jì)Q4免稅租金收入環(huán)比Q3小幅增長(zhǎng)。
　　展望：2023年國(guó)際客流將恢復(fù)，擬收購(gòu)日上，頂級(jí)流量將王者歸來(lái)2023年1月8日起我國(guó)入境放開(kāi)，護(hù)照、簽證等政策亦陸續(xù)恢復(fù)中。我們預(yù)計(jì)，23夏秋航季國(guó)際航班量有望出現(xiàn)明顯恢復(fù)，國(guó)際客流將隨之大幅回升。國(guó)際客流恢復(fù)后機(jī)場(chǎng)免稅銷售規(guī)模恢復(fù)確定性較強(qiáng)，公司議價(jià)權(quán)亦將大幅回升。
　　2023年1月，公司發(fā)布重大資產(chǎn)收購(gòu)公告，收購(gòu)免稅資產(chǎn)后，中免在北京、上海所有業(yè)務(wù)，中免持股51%股權(quán)，上海機(jī)場(chǎng)將持有15.68%股權(quán)，將貢獻(xiàn)投資收益，公司將從業(yè)主方變成“業(yè)主方+經(jīng)營(yíng)方”，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。
　　我們認(rèn)為，2023年的上海機(jī)場(chǎng)想象空間還很大，比如調(diào)整免稅合同的可能性、比如或重奢進(jìn)駐。未來(lái)商業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽坑型A(yù)期。
　　投資建議坐擁1.2億優(yōu)質(zhì)客流的國(guó)際級(jí)機(jī)場(chǎng)，國(guó)際客流恢復(fù)后機(jī)場(chǎng)免稅銷售規(guī)?；謴?fù)確定性較強(qiáng)，日上收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦拿舛悩I(yè)主方變成“業(yè)主方+經(jīng)營(yíng)方”，加速業(yè)績(jī)修復(fù)。不考慮收購(gòu)的情況下，我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-29、30、70億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示客流恢復(fù)不及預(yù)期；免稅規(guī)模增速不及預(yù)期；收購(gòu)日上尚待審批，有無(wú)法完成的風(fēng)險(xiǎn)。