久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

受疫情影響，公司2022年歸母凈利潤虧損同比擴(kuò)大14億元至29.8億元，但受益于年初以來航空需求快速恢復(fù)、商旅強(qiáng)勢反彈，航空業(yè)淡季不淡，疊加國際地區(qū)線快速恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司凈利潤虧損有望大幅縮窄至2.0~2.5億元，基本面拐點(diǎn)已至。我們預(yù)計(jì)暑期公司國際地區(qū)航線航班量有望恢復(fù)至2019年水平的50%~60%，至10月航班換季后，或進(jìn)一步恢復(fù)80%~90%，我們持續(xù)看好公司的流量價(jià)值，下一輪免稅合同簽署時(shí)公司有望享有更大溢價(jià)權(quán)，帶來較大業(yè)績彈性。公司收購免稅資產(chǎn)，打造“機(jī)場+免稅”綜合體，競爭力持續(xù)提升，多元化投資收益成為免稅業(yè)務(wù)除租金收入外的有效補(bǔ)充?？紤]整合后資產(chǎn)增厚的業(yè)績，公司2025年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤70~75億元。我們維持2023年公司目標(biāo)價(jià)72元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍受疫情影響，2022年浦東、虹橋旅客吞吐量同比下滑56.0%、55.7%，公司2022年歸母凈利潤虧損同比擴(kuò)大14億元，上海機(jī)場發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)（2022Q3公司完成對(duì)虹橋公司和物流公司的并表，以下數(shù)據(jù)均按同一口徑調(diào)整），公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.8億元，同比下滑32.8%，歸母凈利潤虧損29.8億元（其中我們預(yù)計(jì)投資收益約9000萬），業(yè)績接近預(yù)告下限，虧損同比擴(kuò)大14.0億元；其中2022Q4公司營業(yè)收入13.5億元，同比下滑35.0%，歸母凈利潤虧損同比擴(kuò)大3.7億元至8.8億元。受疫情影響，2022年浦東機(jī)場、虹橋機(jī)場旅客吞吐量同比下滑56.0%、55.7%，使得公司業(yè)務(wù)收入明顯減少，疊加攤銷成本、防疫支出的壓力，公司錄得大幅虧損。2023年以來航空需求快速修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2023Q1業(yè)績虧損將大幅收窄至2.0~2.5億元。
　　▍航空需求快速反彈，行業(yè)淡季不淡，伴隨國際旅客快速修復(fù)，2023Q1公司有望大幅減虧。2023年以來航空出行補(bǔ)償性需求快速反彈，疊加春運(yùn)旺季，2023年1~2月浦東機(jī)場/虹橋機(jī)場累計(jì)旅客吞吐量同比+32.1%/+40.5%，恢復(fù)至2019年同期的49.6%/79.4%，其中國內(nèi)線旅客吞吐量恢復(fù)至2019年同期的85.7%/ 85.8%（虹橋機(jī)場恢復(fù)率為中信證券研究部估算）。元宵節(jié)后公商務(wù)接力因私需求，航空市場淡季不淡，3.18~3.24一周浦東/虹橋航班恢復(fù)率上升至77.0%/ 112.9%，其中浦東機(jī)場國際+地區(qū)航班量恢復(fù)率上升至29%，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司業(yè)績虧損有望大幅縮窄至2.0~2.5億元，其中按照補(bǔ)充協(xié)議，預(yù)計(jì)浦東機(jī)場免稅租金收入或2.8~3.6億元。
　　▍公司年底國際線有望恢復(fù)至2019年水平的80%~90%，持續(xù)看好公司的流量價(jià)值，下一輪免稅合同簽署時(shí)溢價(jià)權(quán)或明顯提升。2023年夏秋航季，浦東機(jī)場/虹橋機(jī)場國內(nèi)時(shí)刻同比下滑3.1%/12.3%，主要受到時(shí)刻轉(zhuǎn)回國際以及浦東機(jī)場跑道維修的影響。截至3月24日，全民航國際/地區(qū)航線恢復(fù)率為19%/44%，持續(xù)攀升。虹橋機(jī)場從3月26日起恢復(fù)國際及港澳臺(tái)航線，我們預(yù)計(jì)至今年暑期公司國際地區(qū)航線有望恢復(fù)至2019年水平的50%~60%，至10月航班換季后，或進(jìn)一步恢復(fù)80%~90%以上。隨著國際客流加速恢復(fù)，口岸免稅價(jià)值有望回歸，上海機(jī)場通過調(diào)高精品占比提升客單價(jià)，我們預(yù)計(jì)至2025年浦東免稅銷售額將達(dá)到327億元，對(duì)應(yīng)免稅收入63億元，在下一輪免稅合同簽署時(shí)公司溢價(jià)權(quán)或?qū)⒚黠@提升。
　　▍拓展與免稅經(jīng)營商的合作范圍，打造“機(jī)場+免稅”綜合體，競爭力持續(xù)提升。公司收購日上互聯(lián)12.48%股權(quán)及Uni-Champion 32%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)多元化投資收益，打造“機(jī)場+免稅”綜合體。其中我們預(yù)計(jì)Uni-Champion 2023年貢獻(xiàn)公司投資收益2.1~2.2億元，若2026年浦東機(jī)場國際客流超過5000萬，則Uni-Champion有望帶來投資收益5.5~6.0億元，成為公司免稅業(yè)務(wù)中對(duì)租金收入的有效補(bǔ)充。疫情發(fā)生后上機(jī)在免稅業(yè)務(wù)上積極求變，從商品業(yè)態(tài)調(diào)整到與經(jīng)營商的股權(quán)合作，競爭力持續(xù)提升。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國際客流量恢復(fù)不及預(yù)期；收購免稅資產(chǎn)整合效果不及預(yù)期；公司精品戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期；公司四期擴(kuò)建工程資本開支超預(yù)期；公司新免稅合同簽訂情況不及預(yù)期。
　　▍投資建議：受疫情影響，公司2022年歸母凈利潤虧損同比擴(kuò)大14億元至29.8億元，但受益于年初以來航空需求快速恢復(fù)、商旅強(qiáng)勢反彈，航空業(yè)淡季不淡，疊加國際地區(qū)線快速恢復(fù)，考慮到虹橋公司、物流公司的貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司凈虧損有望大幅縮窄至2.0~2.5億元。夏秋航季虹橋機(jī)場重啟國際地區(qū)航線，我們預(yù)計(jì)暑期公司國際地區(qū)航線有望恢復(fù)至2019年水平的50%~60%，至10月航班換季后，或進(jìn)一步恢復(fù)80%~90%以上，我們持續(xù)看好公司的流量價(jià)值，下一輪合同簽署時(shí)公司或有更大溢價(jià)權(quán)。同時(shí)公司股權(quán)收購免稅資產(chǎn)，打造“機(jī)場+免稅”綜合體，競爭力持續(xù)提升。我們維持上海機(jī)場2022/23/24年EPS預(yù)測-1.01/0.96/1.88元，考慮整合后資產(chǎn)增厚的業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2025年有望實(shí)現(xiàn)凈利潤70~75億元，考慮疫情之前3年公司的估值中樞，以及免稅資產(chǎn)收購?fù)瓿珊蠊居型蛲舛惥€上+線下渠道，與經(jīng)營商協(xié)同空間廣闊，我們給予公司2025年30倍PE估值（考慮行業(yè)疫情前3年估值中樞約25xPE,可比公司白云機(jī)場疫情之前3年P(guān)E估值中樞24x），維持2023年公司目標(biāo)價(jià)72元，維