>> 光大證券-華孚時尚(002042)2022年年報及2023年一季報點評：22年外因擾動下業(yè)績承壓，23Q1收入現(xiàn)好轉(zhuǎn)-230429
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2023/4/30 |
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光大證券 |
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作者： |
孫未未 |
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22年收入同比降13%、歸母凈利潤轉(zhuǎn)虧，23Q1分別同比+9%、-65%華孚時尚發(fā)布2022年年報及2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入144.60億元、同比下滑13.46%，歸母凈利潤-3.51億元、同比轉(zhuǎn)虧，扣非凈利潤-3.74億元、同比轉(zhuǎn)虧，EPS為-0.21元。
分季度來看，22Q1~23Q1公司收入分別同比+7.87%、-6.82%、+14.55%、-71.00%、+9.30%，歸母凈利潤分別同比+14.36%、-16.42%、-94.39%、-623.68%（虧損）、-65.37%。23年一季度公司收入端現(xiàn)好轉(zhuǎn)，毛利率仍下滑致利潤端壓力仍存。
22年紗線/網(wǎng)鏈/襪制品收入同比-10%/-17%/+29%，境內(nèi)/境外收入同比降11/27%分產(chǎn)品來看：22年公司紗線、網(wǎng)鏈、襪制品、其他收入分別占41%、56%、2%、1%，收入分別同比-9.85%、-16.81%、+29.17%、-32.81%。
分地區(qū)來看：主營業(yè)務(wù)的境內(nèi)、境外銷售收入各占88%、11%，收入分別同比-11.44%、-27.14%。推算紗線業(yè)務(wù)國內(nèi)、出口收入各同比下滑1.36%/27.14%，紗線業(yè)務(wù)中的國內(nèi)收入占比提升6PCT至73%。
產(chǎn)能方面：22年12月末公司總產(chǎn)能為206萬錠、較年初持平，其中國內(nèi)、國外產(chǎn)能占比各為86%、14%，產(chǎn)能布局各為177萬錠、29萬錠。22年產(chǎn)能利用率為80%、同比下降13PCT，國內(nèi)、國外產(chǎn)能利用率分別為79%、85%。
毛利率下降、費用率穩(wěn)定，計提同比增加影響利潤
毛利率：22年毛利率同比下降4.43PCT至5.21%，23Q1同比下降4.58PCT至5.70%。分產(chǎn)品來看，22年紗線、網(wǎng)鏈、襪制品毛利率各為6.86%（同比-8.69PCT）、2.34%（-1.29PCT）、26.73%（-10.68PCT）；分地區(qū)來看，境內(nèi)、境外銷售毛利率各為16.36%（+6.88PCT）、3.38%（-5.77PCT）。
費用率：22年期間費用率同比提升0.28PCT至6.00%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.87%（+0.13PCT）、2.63%（+0.34PCT）、0.76%（-0.02PCT）、1.74%（-0.17PCT）。23Q1期間費用率同比下降0.97PCT至4.81%，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.33、-0.33、-0.05、-0.26PCT。
其他財務(wù)指標：1）存貨22年末較22年初減少18.64%至53.37億元、23年3月末較23年初增加2.34%；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)22年、23Q1分別為156天、114天，同比+17天、-50天。2）應(yīng)收賬款22年末較22年初增加0.63%至9.28億元、23年3月末較23年初增加17.70%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)22年、23Q1分別為23天、20天，同比+5天、-4天。3）資產(chǎn)減值損失22年同比增加118.50%至2.01億元，23Q1計提1797萬元、去年同期未計提；4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流22年同比增加24.04%至8.93億元；23Q1同比減少37.47%，主要系棉花采購增加所致。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”評級
22年公司業(yè)績承壓，主要系外因擾動下22年下半年市場訂單下滑，對產(chǎn)能利用率產(chǎn)生負面影響，以及棉價大幅下跌，公司計提相應(yīng)存貨跌價準備等多因素所致。23年期待隨著終端需求回暖，公司業(yè)績逐步修復?？紤]終端需求走勢仍存不確定性，下調(diào)公司23~24年盈利預測（歸母凈利潤較前次盈利預測分別下調(diào)37%/21%）、對應(yīng)23~24年EPS為0.24、0.36元，新增25年盈利預測，對應(yīng)25年EPS為0.47元，23年、24年P(guān)E為13倍、9倍，維持“增持”評級。
風險提示：終端需求疲軟，致公司接單和毛利率受損；新業(yè)務(wù)襪制品拓展不及預期；棉價或匯率大幅波動。
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