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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布22年報(bào)和23年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.83億元（+26.34%），歸母凈利潤(rùn)2.51億元（+32.12%），扣非凈利潤(rùn)2.33億元（+42.98%）。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78億元（+32.29%），歸母凈利潤(rùn)0.88億元（+31.23%），扣非凈利潤(rùn)0.83億元（+29.33%）。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)，體外診斷與治療康復(fù)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。22年公司整體營(yíng)收9.83億元（+26.34%）。分產(chǎn)品看，體外診斷類產(chǎn)品收入7.49億元（+26.35%），其中IVD試劑收入4.80億元（+7.46%），IVD設(shè)備收入2.68億元（+84.33%）；治療康復(fù)類產(chǎn)品收入2.27億元（+26.07%），其中醫(yī)用產(chǎn)品收入2.18億元（+25.41%），家用產(chǎn)品0.10億元（+42.76%）。體外診斷產(chǎn)品線中是發(fā)光和糖化兩大系列拉動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，設(shè)備增速亮眼，在總體收入中IVD設(shè)備占比提高至27.30%（+8.59pct）。治療康復(fù)產(chǎn)品線中空氣波、排痰機(jī)、高流量氧治療儀等繼續(xù)保持較好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)皮膚醫(yī)美產(chǎn)品逐步上量。分地區(qū)看，22年國(guó)內(nèi)收入6.53億元（+28.93%），海外收入3.23億元（+21.23%）。
　　毛利率由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化有所下降，凈利率略有提高。22年公司毛利率為58.52%（-3.08pct），主要由于IVD設(shè)備的毛利率下降且在總體收入中的占比提升。公司銷售費(fèi)用率為15.03%（-0.31pct），管理費(fèi)用率為4.66%（+0.05pct），研發(fā)費(fèi)用率為17.37%（-2.65%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.63%（-2.45pct）。凈利率為25.58%（+1.12pct），由于研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率的降低，凈利率略有提高。
　　各領(lǐng)域產(chǎn)品線持續(xù)完善。22年在體外診斷領(lǐng)域，公司推出模塊化的大發(fā)光產(chǎn)品eCL9000和全自動(dòng)糖化血紅蛋白分析儀H100/H100Plus等產(chǎn)品。在治療康復(fù)領(lǐng)域，公司推出了沖擊波治療儀LC-580、升級(jí)版空氣波壓力治療儀等產(chǎn)品。兩大領(lǐng)域產(chǎn)品體系的完善進(jìn)一步增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　23年Q1穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司23年Q1營(yíng)收2.78億元（+32.29%），歸母凈利潤(rùn)0.88億元（+31.23%）。23年Q1銷售費(fèi)用率13.49%（+3.70pct），管理費(fèi)用率為4.84%（+0.11pct），研發(fā)費(fèi)用率11.77%（-3.66pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.82%（-0.28pct）?？傮w費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定，毛利率為65.99%（+2.33pct），最終23年Q1凈利率為31.72%（-0.25pct）。
　　投資建議：結(jié)合22年年度和23年Q1業(yè)績(jī)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為12.9、16.7、21.9億元，同比增長(zhǎng)30.8%、30.2%和30.5%，23-25年歸母凈利潤(rùn)為3.3、4.3、5.7億元，同比增長(zhǎng)31.2%、31.4%和32.0%，EPS分別為0.78、1.02、1.35元，對(duì)應(yīng)PE分別為34、26和19倍。我們給予公司2024年34倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約34元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、康復(fù)產(chǎn)品相關(guān)的利好政策落地不及預(yù)期；2、光電醫(yī)美產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；3、IVD市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；4、電化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品放量不及預(yù)期。