>> 華泰證券-奧福環(huán)保(688021)1Q23扭虧，2023有望強勁復(fù)蘇-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉,黃波 |
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1Q23扭虧為盈，盈利能力顯著改善
奧福環(huán)保2022年實現(xiàn)營收2.04億元，同比-49%，歸母凈利-784萬元（2021年：6,582萬元），與業(yè)績快報（-786萬元）基本一致；1Q23營收/歸母凈利9,813/904萬元，同比+77/+9%，公司2Q22~4Q22均錄得虧損，1Q23扭虧為盈，盈利能力顯著改善。根據(jù)商用車市場復(fù)蘇和產(chǎn)品良率提升進度，我們上調(diào)蜂窩陶瓷載體收入和毛利率預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利0.89/1.64/2.45億元（前值：0.68/0.82/-億元）。給予2023年25.6x PE（參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為25.6x），目標(biāo)價29.44元/股（前值：26.84元/股，基于2022年37.8x PE），維持“增持”評級。
商用車行業(yè)景氣度低迷，全年蜂窩陶瓷載體銷量下滑57%
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年我國商用車產(chǎn)銷量分別為319/330萬輛，同比下降32/31%，從商用貨車細分車型看，受市場提前透支、經(jīng)濟增速放緩、投資和消費走低、物流行業(yè)車輛飽和等多重不利因素的疊加影響，重型卡車銷售67萬輛（同比下降52%）——這也是奧福環(huán)保蜂窩陶瓷載體的主要需求來源。公司全年實現(xiàn)蜂窩陶瓷載體產(chǎn)銷量775/429萬，同比下降27/57%。展望2023年，我們判斷商用車產(chǎn)銷量有望復(fù)蘇，同時通過市占率提升，公司蜂窩陶瓷載體銷量有望同比改善。
期待國六和非道路國四產(chǎn)品放量增長
公司2022年歸母凈利由盈轉(zhuǎn)虧，主要系營收下滑49%、新增股份支付費用1,173萬元和對存貨計提減值3,114萬元所致，剔除股份支付影響后歸母凈利為214萬元。國六排放標(biāo)準(zhǔn)升級所確定的技術(shù)路線決定了蜂窩陶瓷載體單機用量翻倍，非道路國四標(biāo)準(zhǔn)于2022年12月實施，公司在非道路領(lǐng)域已實現(xiàn)批量供貨，截至2023年3月末，公司在機動車國六、歐六和非道路國四階段已取得公告認證并實現(xiàn)批量供貨的項目共計61個。我們判斷，隨著公司技術(shù)的不斷成熟和升級，國六和非四產(chǎn)品良率提升，原材料替代持續(xù)推進，2023年盈利水平有望逐步恢復(fù)。
目標(biāo)價29.44元/股，維持“增持”評級
我們預(yù)計23-25年歸母凈利0.89/1.64/2.45億元（前值：0.68/0.82/-億元），給予公司2023年25.6x PE（參考可比公司2023年Wind一致預(yù)期PE均值為25.6x），目標(biāo)價29.44元/股（前值：26.84元/股，基于2022年37.8x PE），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：商用車行業(yè)景氣度提升不及預(yù)期，非道路產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，產(chǎn)品良率提升不及預(yù)期。
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