久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　國(guó)聯(lián)證券發(fā)布2023年一季報(bào)，營(yíng)業(yè)收入6.8億元（同比+6.6%），歸母凈利潤(rùn)2.1億元（同比+9.8%），凈資產(chǎn)172.8億元（同比+4.0%）。
　　評(píng)論：
　　重資本業(yè)務(wù)穩(wěn)健性優(yōu)于同業(yè)。重資本業(yè)務(wù)凈收入4.3億元（同比+50.2%），重資本業(yè)務(wù)收益率0.73%（同比+0.19pct），固收類自營(yíng)占比較高，自營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，波動(dòng)較弱。（1）自營(yíng)業(yè)務(wù)收入3.7億元（同比+75.1%），自營(yíng)收益率0.81%（同比+0.26pct）。金融投資478.1億元（同比+19.1%，較年初+9.4%）。（2）利息凈收入0.55億元（同比-23.6%），其中利息收入3.6億元（同比+10.3%），利息支出3.1億元（同比+19.8%）。兩融資產(chǎn)規(guī)模100.5億元，市占率0.63%（同比+0.01pct）；股質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模37.3億元（同比-28.0%），業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓降。
　　手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入2.43億元（同比-30.0%），其中：
　?。?）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)尚待市場(chǎng)景氣度修復(fù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1.1億元（同比-18.8%），對(duì)比市場(chǎng)：23Q1市場(chǎng)股基日均交易量8787.5億元（同比-12.8%），交投活躍度同比尚未修復(fù)，導(dǎo)致收入同比有所下滑。
　?。?）投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有望在未來(lái)釋放收入增量。投行業(yè)務(wù)收入0.9億元（同比-45.4%），一季度未承銷IPO項(xiàng)目，去年同期為93.3億元。目前IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目3項(xiàng)，主承銷規(guī)模8.6億元。
　　（3）資管業(yè)務(wù)下滑幅度或低于同業(yè)。資管業(yè)務(wù)收入0.32億元（同比+8.6%），業(yè)務(wù)仍在修復(fù)，一季度股混基平均規(guī)模7.6萬(wàn)億元（同比-6.0%），去年市場(chǎng)有所受損，股混基規(guī)模逐步修復(fù)。參考市場(chǎng)變化，預(yù)計(jì)總體下滑速度低于同業(yè)。
　　投資建議：資本市場(chǎng)深化改革下，公司內(nèi)生增長(zhǎng)與外延并購(gòu)并舉，一季度推進(jìn)收購(gòu)中融基金75.5%的股權(quán)，目前已獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)；股東國(guó)聯(lián)集團(tuán)推進(jìn)收購(gòu)民生證券股權(quán)，看好未來(lái)國(guó)聯(lián)與民生的業(yè)務(wù)協(xié)同。我們維持2023/2024/2025年EPS預(yù)期為0.32/0.40/0.49元，BPS分別為6.12/6.43/6.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為1.68/1.60/1.52倍，ROE分別為5.27%/6.26%/7.32%，考慮相對(duì)估值法，考慮公司作為中小券商成長(zhǎng)空間較大，我們維持2023年業(yè)績(jī)2.2倍PB估值，目標(biāo)價(jià)13.5元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量回落；風(fēng)險(xiǎn)偏好下降；資本市場(chǎng)創(chuàng)新不及預(yù)期；實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。