>> 財通證券-新五豐(600975)出欄持續(xù)高速增長，成本具備改善空間-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
余劍秋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2022年營收+101.78%，歸母凈利潤+74.35%；2023Q1營收+158.93%，歸母凈利潤-58.55%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入49.32億元（同比+101.78%），凈虧損0.76億元（同比+74.35%）；單四季度收入同比+140.82%，歸母凈利潤同比+138.70%。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入12.10億元，同比+158.93%；虧損2.26億元，同比-58.55%。2022年公司計提存貨跌價準(zhǔn)備6502.73萬元。
公司2022及2023Q1生豬養(yǎng)殖規(guī)?？焖僭鲩L：1）公司生豬內(nèi)銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入25.95億元，同比+126.54%。公司報告期內(nèi)完成對專業(yè)育種企業(yè)天心種業(yè)等資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，生豬養(yǎng)殖規(guī)模大幅增長，2022年交付母豬場13個（新五豐9個，天心4個），新增母豬存欄規(guī)模6.84萬頭（新五豐5.4萬頭，天心1.44萬頭），新增年出欄肥豬產(chǎn)能92萬余頭（新五豐70萬，天心22萬），實現(xiàn)生豬出欄數(shù)182.68萬頭，同比+122.32%，其中新五豐107萬頭，同比+142.15%。2023Q1公司實現(xiàn)生豬銷售60萬頭，同比+144.2%。2）公司飼料業(yè)務(wù)配套同步推進(jìn)中，公司東安縣24萬噸飼料產(chǎn)能項目已投入運營，新增耒陽18萬噸飼料產(chǎn)能項目，天心種業(yè)18萬噸生豬全價配合飼料廠項目以及漢壽高新區(qū)年產(chǎn)24萬噸飼料廠項目處于建設(shè)中。
公司成本具備改善空間，規(guī)模具備較大擴(kuò)張空間。1）公司2023Q1的養(yǎng)殖成本控制較好，未來具備較大改善空間：通過完成對天心種業(yè)的資產(chǎn)重組，有望提升種豬生產(chǎn)效率；通過引進(jìn)法系新品系，持續(xù)加強選育工作；伴隨產(chǎn)能持續(xù)爬坡，費用分?jǐn)傁滦械鹊取?）公司采取以租賃為主的擴(kuò)張方式，持續(xù)推進(jìn)養(yǎng)殖項目，2023年預(yù)計交付租賃豬場36個，其中母豬租賃場10個，預(yù)計新增母豬存欄規(guī)模7.44萬頭；肥豬租賃場26個，投產(chǎn)后預(yù)計新增年出欄肥豬產(chǎn)能87.4萬頭。截至2022Q4，公司能繁母豬存欄達(dá)到約16萬頭，截至2023Q1，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為8.23億元，相比年初-2.13%；在建工程5.9億元，對未來出欄規(guī)劃形成支撐。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入72.4/107.3/140.2億元，歸母凈利潤5.0/9.4/10.4億元，4月28日收盤價對應(yīng)PE分別為23.6/12.6/11.4倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬疾病風(fēng)險；出欄量不及預(yù)期風(fēng)險；大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險
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