>> 東吳證券-金科環(huán)境(688466)2022年報&2023一季報點評：2022年資源化產(chǎn)品收入高增73%，現(xiàn)金流大幅改善-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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事件：2022年公司營收6.71億元（+20%），歸母凈利潤0.77億元（+23%），2023Q1營收0.88億元（-10%），歸母凈利潤0.07億元（+33%）。
2022年污廢水資源化產(chǎn)品收入大增73%，中長期業(yè)務(wù)占比提升。2022年分業(yè)務(wù)來看，1）水處理解決方案：收入5.00億元，同增13.39%，毛利率35.14%，同增5.80pct。2）污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售：收入0.96億元，同增73.35%，毛利率26.95%，同降18.67pct。2022年接收總污水量5170.68萬m3，同增49.69%，再生水銷售量及達(dá)標(biāo)排放再生水量5122.50萬m3，同增48.33%。3）運營服務(wù)：收入0.74億元，同增18.52%，毛利率36.41%，同減5.88pct。中長期業(yè)務(wù)（運營服務(wù)和污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售）占總收入比例為25.41%，同增4.28pct。
To B和To G業(yè)務(wù)并重，污廢水資源化領(lǐng)域為營收主力。按服務(wù)行業(yè)劃分，2022年To B業(yè)務(wù)收入3.05億元，占比45.41%，毛利率38.70%；To G業(yè)務(wù)收入3.66億元，占比54.55%，毛利率30.29%。按服務(wù)領(lǐng)域劃分，飲用水深度處理、污廢水資源化領(lǐng)域收入分別為1.17、5.53億元。
在手訂單持續(xù)積累，2022年底尚未執(zhí)行訂單同增33%至5.77億元。按業(yè)務(wù)類型劃分，水處理技術(shù)解決方案/運營服務(wù)/污廢水資源化產(chǎn)品在手訂單2.97/1.00/1.81億元，同增21.03%/ 28.20%/64.89%。按服務(wù)行業(yè)劃分，To B、To G業(yè)務(wù)在手訂單分別為2.53、3.24億元。按業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分，污廢水資源化、高品質(zhì)飲用水領(lǐng)域在手訂單分別為3.86、1.92億元。2023Q1在手訂單進一步提升達(dá)5.94億元。
加大回款&優(yōu)化供應(yīng)商管理，現(xiàn)金流安全性提升。2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.84億元，同增352.18%，主要系公司加大回款力度&優(yōu)化供應(yīng)商管理，同時收到稅費返還2278.22萬元和政府補助2019.92萬元。
水資源化專家，數(shù)字化&切入光伏再生水藍(lán)海。公司深耕水深度處理及資源化，數(shù)字化&產(chǎn)品化應(yīng)用升級，發(fā)布“新水島”產(chǎn)品顛覆傳統(tǒng)工程模式，占地節(jié)約80%，建造周期1-2月，智慧生產(chǎn)，無人值守，全成本低。取水&排污約束疊加降本驅(qū)動，光伏再生水需求迫切。再生水回用率70%，以硅片項目測算再生水方案取水成本節(jié)省約9%。以50%滲透率測算，25年光伏再生水運營+建造空間為公司22年收入體量的16倍，公司合作隆基引領(lǐng)光伏再生水，首個項目落地后有望快速滲透市場。
盈利預(yù)測與投資評級：污廢水資源化專家，數(shù)字化產(chǎn)品升級，率先切入光伏領(lǐng)域，用水&排污約束及降本增效驅(qū)動下，光伏再生水百億空間釋放。我們維持2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測1.13/1.54億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為2.07億元，對應(yīng)17/13/9倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策進展不及預(yù)期，項目進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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