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事件:
　　華電國際發(fā)布2023年一季報(bào)：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入319.8億元，同比增長11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.34億元，同比增長82.3%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.7億元，同比增長113%。
　　投資要點(diǎn):
　　2023Q1公司收入+11.0%，主要是因?yàn)槊禾抠Q(mào)易量增加。電價(jià)方面，2023Q1公司平均上網(wǎng)電價(jià)0.531元/千瓦時(shí)，同比+2.9%。電量方面，2023Q1公司上網(wǎng)電量526.4億千瓦時(shí)，同比+0.3%，其中，火電/水電上網(wǎng)電量518.3/8.0億千瓦時(shí)，同比+0.75%/-22.1%。若按照公司平均上網(wǎng)電價(jià)測算發(fā)電收入，則公司發(fā)電收入為279.4億元，同比+3.2%，售煤等其他收入為40.4億元，同比大增132%。
　　公司業(yè)績大增或系火電業(yè)績同比改善所致。2023Q1公司歸母凈利潤同比+82.3%，主要原因是煤價(jià)降低及電熱價(jià)升高的影響。2023Q1在水電上網(wǎng)電量同比下降22%、投資收益同比基本持平（11.83億元）的背景下，公司業(yè)績同比大幅改善，我們認(rèn)為或是火電業(yè)績同比改善，或系強(qiáng)監(jiān)管下長協(xié)煤兌現(xiàn)率提升所致。2023Q1公司毛利率4.2%，同比+2.4pct。展望2023Q2，在現(xiàn)貨煤價(jià)中樞下行的背景下，公司火電業(yè)績有望進(jìn)一步改善。
　　華電新能有望為華電國際持續(xù)貢獻(xiàn)成長性。2023Q1公司投資收益11.83億元，同比基本持平。2022年華電新能源歸母凈利潤84.6億元，同比+16.65%，同時(shí)考慮2022年華電新能新增新能源裝機(jī)7.5GW，華電新能貢獻(xiàn)的投資收益或同比提升，而煤炭參股公司等貢獻(xiàn)的投資收益或同比下滑。據(jù)華電新能公告，截至2022年底，華電新能風(fēng)電/光伏裝機(jī)22.1/12.8GW，新增裝機(jī)1.2/6.3GW，風(fēng)光合計(jì)在建18.9GW。華電集團(tuán)規(guī)劃“十四五”新能源裝機(jī)75GW，公司作為集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)唯一的整合平臺(tái)，若需完成該規(guī)劃，則華電新能還需2023-2025年年均需新增裝機(jī)13.4GW，有望持續(xù)為華電國際貢獻(xiàn)成長性。華電新能項(xiàng)目儲(chǔ)備充足。截至2022年底，公司儲(chǔ)備的已通過發(fā)展改革委備案的項(xiàng)目規(guī)模超過75GW。
　　盈利預(yù)測和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為43.9/58.6/64.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下滑；煤價(jià)大幅上漲；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；華電新能裝機(jī)不及預(yù)期