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事件描述
　　公司發(fā)布2023年一季度發(fā)電量及上網(wǎng)電價(jià)公告：2023年一季度公司完成發(fā)電量562.69億千瓦時(shí)，較2022年同期增長(zhǎng)約0.34%，公司的平均上網(wǎng)電價(jià)約為人民幣530.87元/兆瓦時(shí)。
　　事件評(píng)論
　　量?jī)r(jià)齊升電力主業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，煤價(jià)回落成本壓力有望釋放。電量端，2023年一季度公司完成發(fā)電量562.69億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.34%，細(xì)分來(lái)看，公司火電完成發(fā)電量544.57億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.77%，公司電量增長(zhǎng)主要得益于平江百萬(wàn)千瓦機(jī)組的投產(chǎn)帶來(lái)的裝機(jī)規(guī)模的增加，此外天津開(kāi)發(fā)區(qū)分公司去年一季度為試運(yùn)行狀態(tài)，因此去年同期貢獻(xiàn)有效電量有限，今年則實(shí)現(xiàn)了全季度正常運(yùn)轉(zhuǎn)。水電方面，公司一季度水電完成發(fā)電量8.1億千瓦時(shí)，同比減少22.34%，水電電量同比減少主因系一季度降水偏少導(dǎo)致的來(lái)水同比偏枯。電價(jià)方面，2023年一季度公司平均上網(wǎng)電價(jià)約為530.87元/兆瓦時(shí)，同比提升2.90%，公司電價(jià)提升一方面或系由于低電價(jià)的水電電量同比減少所以高電價(jià)的火電電量占比有所提升，另一方面或系市場(chǎng)化交易帶來(lái)的電價(jià)同比有所上浮。整體來(lái)看，量?jī)r(jià)齊升影響下，公司一季度營(yíng)收端或?qū)崿F(xiàn)同比增長(zhǎng)。成本方面，2023年一季度，市場(chǎng)煤價(jià)穩(wěn)步回落，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)為1130.28元/噸，同比降低43.19元/噸。雖然考慮到庫(kù)存周期的因素，1月份火電燃料用煤主要為去年年末高價(jià)庫(kù)存煤，因此一季度并不能完全享受到煤價(jià)回落帶來(lái)的成本端壓力的釋放，但由于長(zhǎng)協(xié)煤履約也在持續(xù)推進(jìn)，因此公司燃料成本端或仍將能夠?qū)崿F(xiàn)同比回落。綜合來(lái)看，在火電業(yè)務(wù)營(yíng)收及成本端均有望實(shí)現(xiàn)同比好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，有望彌補(bǔ)水電電量同比回落帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)壓力，公司電力主業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)同比修復(fù)。
　　投資收益或保持穩(wěn)健，一季度業(yè)績(jī)展望積極。公司投資收益核心來(lái)源分別是參股華電新能及部分煤炭資產(chǎn)，與去年同期相比，參股華電新能在裝機(jī)擴(kuò)張的拉動(dòng)下，整體業(yè)績(jī)有望保持同比增加，從而使得華電新能貢獻(xiàn)的投資收益隨之同步實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，實(shí)際上2022年全年華電新能貢獻(xiàn)投資收益高達(dá)25.94億元，占公司投資收益總額的53.98%，已經(jīng)成為公司核心利潤(rùn)來(lái)源之一。雖然參股煤炭資產(chǎn)或在煤價(jià)下行的背景下，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)或存在一定的下行壓力，不過(guò)2022年參股煤炭資產(chǎn)投資收益為17.14億元，對(duì)于公司投資收益的影響低于華電新能。而且公司參股的部分火電公司業(yè)績(jī)也有望隨著煤價(jià)的回落業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比改善，因此整體來(lái)看，考慮到投資收益的主要來(lái)源華電新能以及電力主業(yè)的穩(wěn)健業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響下，公司一季度業(yè)績(jī)展望積極。
　　投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.62元、0.71元和0.81元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.63倍、8.49倍和7.41倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。