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業(yè)績(jī)扭虧為盈，華電新能貢獻(xiàn)26億元投資收益。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1071億元（同比+2.34%）、歸母凈利潤(rùn)盈利9981萬(wàn)元（去年同期虧損49.82億元）。預(yù)計(jì)全年火電板塊虧損40億元左右，但投資收益高達(dá)48億元，其中華電新能貢獻(xiàn)25.94億元、參股華電煤業(yè)等多家煤企貢獻(xiàn)19.45億元，顯著增厚業(yè)績(jī)。此外，公司計(jì)提減值10.62億元，其中資產(chǎn)減值10.15億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入96.54億元（前值為-63.51億元），2022年度擬現(xiàn)金分紅20億元，2020、2021年均為25億元。
　　 2022年新增裝機(jī)1.4GW，核準(zhǔn)及在建裝機(jī)超8GW。截至2022年末公司控股裝機(jī)達(dá)54.75GW，其中燃煤43.70GW、燃?xì)?.59GW、水電2.46GW；已獲核準(zhǔn)及在建裝機(jī)為8.19GW（占在運(yùn)裝機(jī)的14.96%）。全年完成上網(wǎng)電量2070億千瓦時(shí)（其中火電1974億千瓦時(shí)），考慮2023年初至今現(xiàn)貨煤價(jià)震蕩下行，且長(zhǎng)協(xié)煤履約提升可期，火電有望扭虧為盈；裝機(jī)方面，2023年預(yù)計(jì)有望投產(chǎn)2.5GW煤電機(jī)組。
　　華電新能保持高成長(zhǎng)，關(guān)注其IPO進(jìn)程。華電新能2022H1控股裝機(jī)達(dá)27.94GW，其中風(fēng)電20.67GW，光伏7.28GW；2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)89.62億元（同比+14%）。擬登陸A股募資300億元用于15GW新能源項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)流；根據(jù)華電集團(tuán)官網(wǎng)新聞報(bào)道，華電集團(tuán)“十四五”擬新增新能源裝機(jī)75GW，預(yù)計(jì)華電新能持續(xù)高增長(zhǎng)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為58.5/74.2/89.2億元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.7/7.7/6.4倍?；痣娪纳瓶善?，大比例持股華電新能快速增長(zhǎng)。參考同業(yè)估值水平，給予公司2023年13倍PE，對(duì)應(yīng)7.71元/股合理價(jià)值，對(duì)應(yīng)H股4.23港幣/股合理價(jià)值（參考AH股溢價(jià)比），維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。煤價(jià)持續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)、利用小時(shí)數(shù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)