>> 西南證券-華電國際(600027)上網(wǎng)電價上調(diào)，火電修復(fù)趨勢明朗-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
池天惠 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，全年實(shí)現(xiàn)營收1071億元，同比增長2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比增長102%。
發(fā)電及供熱收入增長明顯，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收1071億元(+2.3%)，系煤機(jī)電價上漲所致。2022年發(fā)電業(yè)務(wù)營收955億元（+14.0%），供熱業(yè)務(wù)營收89.7億元（+19.5%），售煤業(yè)務(wù)營收14.9億元（-87.1%），歸母凈利潤1.0億元(+102%)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收274.1億元，同比增加3.6%、環(huán)比減少9.0%；歸母凈利潤-22.3億元，同比增加66.2%，環(huán)比減少427%。2022年投資收益為48.1億元，同比減少33.8%，系2022年公司參股的新能源和煤炭企業(yè)收益增加及上年新能源資產(chǎn)整合等一次性收益的綜合影響所致。受煤機(jī)電價上漲的影響，2022年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為96.5億元，同比增長252%。
平均上網(wǎng)電價上漲20.7%，帶動毛利率提升。2022年公司累計(jì)發(fā)電量2209億千瓦時，較上年同期增加0.54%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量2070億千瓦時，較上年同期增加0.32%，市場化交易電量占上網(wǎng)電量的比重為82.0%，較去年同期提高21.1pp。2022年平均上網(wǎng)電價519元/兆瓦時，較同期上漲20.7%。量價共振帶動公司2022年毛利率達(dá)0.4%，同比增加6.6pp，凈利率達(dá)-0.6%，同比增加5.9pp。
發(fā)電機(jī)組利用小時數(shù)上升，火電業(yè)務(wù)支撐作用凸顯。2022年公司發(fā)電機(jī)組設(shè)備的全年利用小時為4117小時，同比增加51小時。公司控股裝機(jī)容量達(dá)54754MW，新增控股裝機(jī)容量為1399MW，其中新增燃煤/水力發(fā)電控股裝機(jī)1340/56MW，火電/水電收入分別為934/20.7億元，分別同比增加18.5%/9.2%；累計(jì)完成發(fā)電量分別為2112/97.4億千瓦時，分別同比減少2.8%/0.3%。根據(jù)公司經(jīng)營計(jì)劃，2023年將投入約130億元用于電源項(xiàng)目建設(shè)、環(huán)保和節(jié)能技術(shù)改造等項(xiàng)目。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為0.48元/0.58元/0.75元，歸母凈利潤分別為46.9/57.4/74.4億元，未來三年歸母凈利潤將保持26.0%的復(fù)合增長率，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價上漲風(fēng)險、電價下跌風(fēng)險、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期等。
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