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投資要點(diǎn)：
　　維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到公司火電盈利修復(fù)及新能源投資收益提升，維持公司23/24年EPS 0.57/0.65元，預(yù)計(jì)25年EPS 0.72元，維持目標(biāo)價(jià)6.40元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，投資收益貢獻(xiàn)頗豐。公司FY22營(yíng)收1071億元，同比+2.3%，歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比扭虧；4Q22營(yíng)收274億元，同比+3.6%；歸母凈利潤(rùn)-22.3億元，虧損同比收窄43.6億元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。公司4Q22計(jì)提資產(chǎn)減值10.1億元，同比基本持平。公司FY22對(duì)合聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益48.0億元，投資收益有望持續(xù)成為公司重要利潤(rùn)來(lái)源（其中參股華電新能投資收益25.9億元；我們測(cè)算參股主要煤炭企業(yè)投資收益約18.8億元）。
　　電量短期回落，電價(jià)環(huán)比提升。4Q22公司上網(wǎng)電量504億千瓦時(shí)，同比/環(huán)比-8.4%/-20.1%，其中火電478億千瓦時(shí)，同比/環(huán)比-6.6%/-19.9%；水電25.6億千瓦時(shí)，同比-24.4%。電量短期回落，主要或與4Q22用電需求較弱等因素有關(guān)。我們測(cè)算公司4Q22平均含稅電價(jià)0.519元/千瓦時(shí)，同比+12.4%/環(huán)比+2.4%，我們認(rèn)為電價(jià)環(huán)比提升主要與季節(jié)性用電結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
　　公司長(zhǎng)期股息價(jià)值凸顯。公司22年資本開支約137億元，同比-55.8%，23年資本開支計(jì)劃約130億元，公司資本開支強(qiáng)度或?qū)⑾陆怠?2年公司每股擬派息0.2元，符合“2020~2022年股東回報(bào)規(guī)劃”（分紅比例不低于50%且每股派息不低于0.2元）。公司盈利及現(xiàn)金流有望趨穩(wěn)，資本開支或相對(duì)溫和，高分紅政策有望延續(xù)，長(zhǎng)期股息價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期上漲、電價(jià)相關(guān)政策機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期等。