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事件:
　　華電國(guó)際發(fā)布2022年年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入1070.59億元，同比增長(zhǎng)2.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.00億元，上年同期為-49.8億元（調(diào)整后，下同）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入274.08億元，同比增長(zhǎng)3.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-22.25億元，上年同期為-65.75億元。
　　投資要點(diǎn):
　　電價(jià)上浮拉動(dòng)公司2022年收入同比增長(zhǎng)2.3%。2022年公司收入同比增長(zhǎng)2.3%，其中，火電/水電收入同比+18.5%/9.2%，火電貢獻(xiàn)收入主要增量。2022年公司整體平均上網(wǎng)電價(jià)同比+20.69%至519元/兆瓦時(shí)，在火電售電量同比下滑2.95%的情況下拉動(dòng)收入增長(zhǎng)。
　　火電大幅減虧+減值損失減少拉動(dòng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)盈。2022年公司歸母凈利潤(rùn)1.0億元（2021年為-49.8億元），同比扭虧為盈，我們認(rèn)為原因有二：一是火電大幅減虧，2022年火電上網(wǎng)電價(jià)上漲拉動(dòng)發(fā)電毛利改善，度電毛利0.6分/千瓦時(shí)，上年同期為-3.4分/千瓦時(shí)；二是2022年公司資產(chǎn)減值損失10.2億元，同比2021年的29.3億元減少19.1億元。
　　2022年公司投資收益48.05億元，同比減少33.8%，主要是因?yàn)?021年新能源資產(chǎn)整合等帶來(lái)的一次性收益導(dǎo)致投資收益高基數(shù)（72.4億元）。具體來(lái)看，2022年華電新能投資收益25.9億元，則參股的煤炭企業(yè)等貢獻(xiàn)投資收益22.0億元。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流修復(fù)明顯。2022年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流96.5億元，較上年的-64.0億元大幅增加，主要是因?yàn)槊簷C(jī)電價(jià)上漲。此外，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額約為11.8億元，上年同期的現(xiàn)金凈流入額為119.2億元，主要是因?yàn)閮斶€借款及債券。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為43.5/58.9/64.6億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/10/9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電力需求不及預(yù)期；電價(jià)下滑；煤價(jià)大幅上漲；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期；華電新能裝機(jī)不及預(yù)期。