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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收1070.59億元，同比增長2.34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元（扣非-5.76億元），同比增加50.82億元（扣非減虧78.09億元）；其中第四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-24.50億元，同比減虧49.64億元。利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
　　火電減虧趨勢(shì)明朗，減值損失同比大幅減少23億元
　　2022年全年燃煤價(jià)格高位運(yùn)行，但受益于電價(jià)上浮落實(shí)到位，火電機(jī)組同比減虧明顯，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)整體扭虧為盈。2022年公司累計(jì)完成上網(wǎng)電量2070.45億千瓦時(shí)，其中火電1974.27億千瓦時(shí)（同比-2.95%），水電96.18億千瓦時(shí)（同比-0.63%）。整體平均上網(wǎng)電價(jià)0.519元/千瓦時(shí)（同比+20.7%）。我們預(yù)計(jì)2023年煤炭供需將轉(zhuǎn)向?qū)捤?，市?chǎng)煤價(jià)有望進(jìn)入下行通道，有望推動(dòng)長協(xié)履約提升以及火電盈利能力持續(xù)改善。根據(jù)國家發(fā)改委消息，目前2023年電煤中長期合同簽訂總量超過25億噸，已基本實(shí)現(xiàn)簽約全覆蓋。
　　2022年公司信用減值損失0.45億元（同比-90.5%），資產(chǎn)減值損失10.15億元（同比-65.4%），兩項(xiàng)減值同比共減少23.5億元。
　　2022年投資收益48.05億元（同比-33.8%），同比減少24.5億元，主要是由于2022年參股的新能源和煤炭企業(yè)收益增加，以及2021年新能源資產(chǎn)整合等一次性收益的綜合影響。
　　盈利能力同比明顯改善，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增加160億元
　　2022年公司毛利率0.43%（同比+6.59pct），凈利率-0.60%（同比+5.87pct），ROE（攤?。?2.12%（同比+11.58pct），整體盈利能力同比明顯改善。期間費(fèi)用率5.31%（同比-0.52pct），成本控制能力良好。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額96.54億元，同比大幅增加160.05億元。截至2022年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率68.45%（同比+2.06pct），仍保持在穩(wěn)健水平。
　　持有華電新能31%股權(quán)，享受高成長投資收益
　　華電新能是華電集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)。截至2022年年末，公司持有華電新能31.03%的股權(quán)。根據(jù)2023年3月3日華電新能招股說明書（申報(bào)搞），截至2022年上半年末，華電新能控股裝機(jī)27.95GW（其中風(fēng)電20.67GW，太陽能7.28GW）。華電新能擬建裝機(jī)15.17GW，項(xiàng)目兼具資源稟賦好、消納能力好、電價(jià)承受能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。2021年以及2022年上半年，華電新能歸母凈利潤分別為72.30億元以及49.87億元。華電集團(tuán)2021年已提出,“十四五”期間力爭新增新能源裝機(jī)75GW，華電新能裝機(jī)及盈利水平仍有較大增長空間，從而有望為公司帶來高成長性投資收益。
　　估值分析與評(píng)級(jí)說明
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為53.36億元、68.67億元、75.48億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10.6倍、8.2倍、7.5倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　煤價(jià)維持高位；新能源開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；電價(jià)上漲幅度受限等。