>> 平安證券-貴州三力(603439)開喉劍快速放量，看好公司持續(xù)推進外延并購-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2022年度報告，實現(xiàn)收入12.01億元（+27.94%），歸母凈利潤2.01億元（+32.18%），扣非后歸母凈利潤1.95億元（+43.17%），EPS為0.49元。公司業(yè)績符合預(yù)期。
公司公布2023一季報，實現(xiàn)收入3.49億元（+119.92%），歸母凈利潤0.55億元（+131.49%），扣非后歸母凈利潤0.54億元（+154.00%）。
2022年度業(yè)績分配預(yù)案為：每10股派1.00元（含稅）。
平安觀點：
22年12月以來咽喉疾病治療需求大增，帶動開喉劍快速放量。分季度來看，2022年Q1-2023Q1收入分別為1.59億、2.71億、2.80億、4.91億、3.49億元，其中22Q4、23Q1同比增長分別為51%、120%，核心原因是22年12月以來咽喉類疾病發(fā)病率大增，帶動相關(guān)藥品放量。22Q4和23Q1歸母凈利潤分別為0.98億、0.55億元，分別同比增長142%、131%。2022年公司盈利能力略有提升，毛利率為71.74%（+1.24pp），凈利率為15.98%（+0.15 pp）。
開喉劍為公司核心產(chǎn)品，成人劑型快速放量。2022年開喉劍兒童型和成人型合計收入10.7億元，占收入比重89%。其中兒童劑型收入7.87億元（+13%），成人劑型2.82億元（+52%），成人劑型2018年進醫(yī)保后快速放量。開喉劍取自經(jīng)典苗醫(yī)驗方，是口腔咽喉用藥中少有的兒童專用藥，其核心藥材八爪金龍是貴州黔東南道地藥材。我們認為開喉劍具備成為20億元以上大品種的潛力，如果能進入新版基藥目錄，放量速度有望進一步提升。
2022年5月德昌祥并表，公司產(chǎn)品管線擴充。2022年2月公司成為德昌祥破產(chǎn)重組投資人，5月正式將德昌祥納入合并范圍?！暗虏椤逼放剖琴F州百年老字號，擁有69個批準文號，9個獨家品種，其“龍鳳至寶丹傳統(tǒng)中藥制作技藝”婦科再造丸和杜仲補天素丸是貴州省級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)。2022年德昌祥收入8455萬元，凈利潤841萬元，將成為公司新的利潤增長點。2022年12月公司又以對價1.05億元收購貴州好司特60.98%的股權(quán)，控股云南無敵制藥，涉足骨科中成藥領(lǐng)域。無敵制藥為中華老字號，擁有無敵丹膠囊、外用無敵膏、無敵止痛搽劑等特色產(chǎn)品。看好公司持續(xù)通過外延并購擴產(chǎn)產(chǎn)品管線，帶來表觀業(yè)績快速提升。
核心品種快速增長，外延并購擴充產(chǎn)品管線，維持“推薦”評級。我們看好公司核心產(chǎn)品開喉劍保持快速增長，同時外延并購持續(xù)擴充產(chǎn)品管線，帶來新的利潤增長點?？紤]到23Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，我們將公司2023-2024年凈利潤預(yù)測調(diào)整至2.55億、3.15億元（原預(yù)測為2.44億、3.13億元），新增2025年凈利潤預(yù)測，預(yù)計2025年凈利潤為3.81億元，當前股價對應(yīng)2023年P(guān)E為32倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示。1）產(chǎn)品降價風(fēng)險：隨著體量上升，核心品種存在降價風(fēng)險。2）產(chǎn)品集中風(fēng)險：當前公司收入仍集中于開喉劍噴霧劑，存在單品依賴風(fēng)險。3）整合不及預(yù)期：公司外延并購企業(yè)存在整合不及預(yù)期風(fēng)險。
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