>> 興業(yè)證券-尚品宅配(300616)毛利率逆勢修復，變革成效初顯-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 305KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗,侯宜芳 |
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事件：公司發(fā)布2022年報&2023年一季報。①2022年，公司實現(xiàn)收入53.14億元（同比-27.3%）,歸母凈利潤0.46億元（同比-48.39%）,扣非歸母凈利潤-0.17億元（同比-140.86%）。②22Q4，公司實現(xiàn)收入15.54億元（同比-27.57%），歸母凈利潤0.76億元（同比+2757.4%），扣非歸母凈利潤0.61億元（由負轉(zhuǎn)正）。③23Q1，公司實現(xiàn)收入8.09億元（同比-25.5%），歸母凈利潤-0.95億元（同比+4.92%），扣非歸母凈利潤-1.04億元（同比+4.39%）。
受疫情影響，2022年及23Q1公司收入下滑。
積極應對，毛利率逆勢逐季修復。2022年公司毛利率為34.62%，同比+1.45pct，其中Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分別為31.64%/34.41%/36.71%/34.90%，同比-3.83/+0.11/+3.71/+4.02pct；23Q1毛利率為30.98%，同比小幅下滑0.66pct，得益于公司主動積極的變革工作，包括：①2021年基數(shù)較低，是因為料工費的控制沒做好，2022年優(yōu)化了用工成本和費用（料工費），是主要貢獻；②公司未提價，但通過控制部分市場折扣、返點政策釋放盈利空間；③材料成本價格從高位回落。
分業(yè)務來看，2022年公司定制家具產(chǎn)品/配套家居產(chǎn)品/軟件及技術(shù)服務/ O2O引流服務收入分別為38.41/6.54/0.29/0.6億元，同比-25.32%/-36.84%/+3%/-14.06%。
分渠道來看，2022年公司直營/加盟/整裝模式收入分別為11.61/28.47/7.50億元，同比-38.83%/-24.67%/-32.40%。
22H2主業(yè)降幅收窄，合同負債預示變革成效將顯。2022年下半年，行業(yè)競爭加劇，公司除了扎實推進“1+N+Z”的城市發(fā)展策略外，也明確自身競爭優(yōu)勢，進行“聚焦軟裝”的策略調(diào)整，包括：①推出隨心選（尚品）、任意選（維意）套餐，拉高客單值；②對自營整裝業(yè)務進行組織調(diào)整，自營整裝重新聚焦總部所在地及周邊廣佛深三地，打造模板，并將整裝提為一級公司（不再是新居網(wǎng)下設部門），由集團副總裁管理；③將部分直營店轉(zhuǎn)加盟，減少虧損，激發(fā)組織活性。22H1/22H2公司定制家具產(chǎn)品收入分別為16.42/22億元，同比-27.76%/-23.40%，降幅收窄；23Q1合同負債7.07億元，環(huán)比2022年底+13.65%，變革成效已有初步體現(xiàn)。預計隨著疫情影響邊際減弱、變革進一步推進，公司經(jīng)營面有望實現(xiàn)持續(xù)修復。
盈利預測：我們調(diào)整對公司的盈利預測，預計公司2023-2024年營業(yè)收入為61.65、69.04億元，同比增長16%、12%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為2.74、3.14億元，同比增長492.5%、14.5%；對應4月28日股價的P/E分別為15.5、13.6倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，新房交付不及預期風險，原材料價格大幅上漲風險。
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