>> 興業(yè)證券-宏川智慧(002930)23Q1歸母凈利潤同比增長27.78%，高壁壘核心倉儲資源持續(xù)擴(kuò)張-230430
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張曉云,肖祎 |
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事件：宏川智慧公告2022年年報及2023年一季報。
宏川智慧2022年歸母凈利潤同比下滑17.63%。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為12.63億元，同比增長16.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.24億元，同比減少17.63%。分季度業(yè)績拆分，2022年Q1-Q4公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.70/3.36/3.32/3.25億元，對應(yīng)同比增速為4.3%/21.0%/24.6%/13.6%；歸母凈利潤分別為0.54/0.70/0.60/0.40億元，對應(yīng)同比變動-18.4%/-9.1%/-10.9%/-34.4%。
2023年第一季度業(yè)績同比高速增長。2023年第一季度，公司實現(xiàn)營收3.76億元，同比增長39.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比增長27.78%。
點評：
全年來看，利潤端受到并購香港龍翔項目費用支出增加及福建港能庫區(qū)產(chǎn)能未充分釋放的影響。公司2022年歸母凈利潤同比下降17.63%，主要受到兩方面因素的擾動：1）福建港能“港豐石化倉儲項目”二期工程投入運營后的效益暫未充分釋放，2022年子公司福建港能凈利潤虧損0.75億元。2）公司主要以并購擴(kuò)張儲罐規(guī)模，2022年公司并購所需的銀行貸款增加導(dǎo)致財務(wù)費用的增加，以及收購龍翔集團(tuán)股權(quán)項目發(fā)生了較大額的中介顧問費導(dǎo)致費用支出的增加。隨著今年新項目產(chǎn)能利用率不斷爬坡，預(yù)計盈利能力將得到修復(fù)。
從兩大主業(yè)來看，2022年碼頭儲罐綜合服務(wù)實現(xiàn)營收11.1億元，同比增長14.14%，毛利率為55.06%；化工倉庫綜合服務(wù)實現(xiàn)營收0.59億元，同比增長23.26%。隨著產(chǎn)能利用率爬坡和化工行業(yè)景氣度復(fù)蘇，預(yù)計今年兩大主業(yè)將盈利將持續(xù)改善。
并購與自建推動核心倉儲資源持續(xù)擴(kuò)張，集群效應(yīng)優(yōu)勢凸顯。儲罐與危倉行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，監(jiān)管嚴(yán)格，是化工物流倉儲節(jié)點的核心資源。儲罐方面，2022年公司合計儲罐罐容438.61萬立方米，其中控股子公司325.33萬立方米，合營公司73.08萬立方米，參股公司40.2萬立方米。倉庫方面，2022年公司倉庫倉容為6.49萬平方米（主要為甲類庫和乙類庫）。公司業(yè)務(wù)單純，擁有稀缺倉儲資產(chǎn)，不斷通過并購與自建實現(xiàn)第一主業(yè)碼頭儲罐倉儲業(yè)務(wù)、第二主業(yè)化工倉庫倉儲業(yè)務(wù)的雙賽道并進(jìn)發(fā)展，并通過增值服務(wù)業(yè)務(wù)與各倉儲基地/庫區(qū)有效聯(lián)動，集群效應(yīng)優(yōu)勢明顯。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.63/4.88/5.89億元，對應(yīng)2023-2025年EPS為0.80/1.08/1.30元，以公司2023年4月28日收盤價計算，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為26.9/20.0/16.6倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。2）安全生產(chǎn)風(fēng)險。3）整合并購庫區(qū)風(fēng)險。
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